江西銅業(yè)：1Q符合預期 近期缺乏催化劑
　　一季度業(yè)績符合預期：
　　江西銅業(yè)（600362）2011年一季度實現收入252億元，同比增長58.4%，環(huán)比增長31%；歸屬母公司凈利潤15.9億元，同比增長128%，環(huán)比增長5.3%，折合每股收益0.46元，符合我們與市場預期。
　　正面：1）一季度主營業(yè)務收入顯著上升。公司一季度收入同比與環(huán)比分別增長58.4%與31%，主要因為當期銅價顯著上漲（分別同比與環(huán)比上升23%與11%）以及銅產品貿易量增加。2）管理費用率下降。一季度管理費用率為0.9%，同比與環(huán)比下降1.1與1.7個百分點，主要原因是當期修理費有所減少。
　　負面：毛利率有所下降。公司一季度毛利率為9.0%，環(huán)比下降3.2個百分點，同比基本持平。主要原因是毛利率較低的銅貿易業(yè)務收入當期占比增加。
　　發(fā)展趨勢：
　　銅價中長期依然有較強支撐。近期市場對國內進一步緊縮政策出臺以及原油價格處于高位的擔憂，使銅價承受壓力。但中長期看，銅礦供給持續(xù)不足，而需求依然旺盛，銅供應瓶頸將繼續(xù)支持銅價。因此，銅依然是我們在基本面上最為看好的金屬。
　　銅精礦產量未來平穩(wěn)增長。德興、城門山等礦山的改擴建工程順利達產，公司2011年自產礦產量有望增加至20萬噸，同比上升17%，自給率達21%。之后隨著城門山產能的逐步釋放，銅精礦自產量將會繼續(xù)增長。另外，阿富汗艾娜克銅礦及北秘魯項目按計劃推進，海外礦山建設為公司長遠發(fā)展和盈利增長提供支持。
　　公司長期激勵試點方案與15%優(yōu)惠稅率保障業(yè)績增長。公司今年3月制定長期激勵試點方案，使管理層利益與公司經營表現相掛鉤，有助于提高經營效率與未來業(yè)績。另外，公司年初被認定為高新技術企業(yè)并享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率（原所得稅率為25%），有效稅率預計下降至16%，從而增厚公司業(yè)績。

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