馳宏鋅鍺:資源產(chǎn)能同步擴(kuò)張
　　報告摘要:
　　資源跨越式增長。公司目前已探明鉛鋅金屬資源儲量約為456.5萬噸,未來隨著呼倫貝爾馳宏、昭通周邊、瀾滄鉛礦、馳宏加拿大潛在資源的開發(fā),以及可能注入的集團(tuán)資產(chǎn)榮達(dá)礦業(yè),公司未來資源儲量可望達(dá)到1000萬噸以上。
　　產(chǎn)能臺階式上升。公司現(xiàn)有鉛鋅冶煉產(chǎn)能20萬噸,2012年在會澤及呼倫貝爾項(xiàng)目全部投產(chǎn)后可達(dá)到70萬噸/年,"十二五"規(guī)劃目標(biāo)為100萬噸/年。鉛鋅精礦采選產(chǎn)能集中釋放在2013年之后,在不考慮海外資源增長情況下,鉛鋅自給率將達(dá)到55%以上。
　　借力大股東,資源收購預(yù)期強(qiáng)烈。作為云冶集團(tuán)唯一的鉛鋅業(yè)務(wù)上市平臺,公司依靠大股東優(yōu)勢地位,在彝良、大關(guān)等省內(nèi)地區(qū)資源收購整合趨勢明顯。此外,在合適時機(jī),公司對以榮達(dá)礦業(yè)為代表的集團(tuán)資產(chǎn)也存在強(qiáng)烈的收購預(yù)期。
　　鍺、鉬項(xiàng)目有望成為盈利新增長點(diǎn)。公司鍺產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能30萬噸/年,預(yù)計2013年產(chǎn)量可由現(xiàn)有的10萬噸提升至20萬噸,目前公司正在積極向鍺深加工方向擴(kuò)展。另外瀾滄鉛礦及擬收購的金欣礦業(yè)預(yù)計存在大量的鉬資源,儲量豐富、經(jīng)濟(jì)價值巨大。
　　預(yù)計 2011年EPS 0.58元(轉(zhuǎn)增攤薄后),首次給予"買入"評級。
　　我們預(yù)測公司2011-2013年EPS 分別為0.54元、0.62元和0.88元(轉(zhuǎn)增攤薄后),對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為39倍、34倍和24倍,估值較為合理,安全邊際明顯。考慮到公司資源儲量進(jìn)一步增長潛力巨大,估值水平較行業(yè)平均可給予一定溢價空間,首次給予"買入"評級。（宏源證券）
　　云南鍺業(yè):鍺價趨勢性上漲確定,一季報初見成效
　　公司發(fā)布一季度業(yè)績公告:2011年一季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5375億元,同比增長29.96%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1771萬元,同比增長21.39%;每股收益0.14元,同比下降12.5%。
　　一季度銷售收入大幅增長,主要受益于區(qū)熔鍺錠價格同比增47%:一季度銷售收入大幅增長主要受益于區(qū)熔鍺錠價格快速上漲,2011年一季度鍺錠平均價格8990元/公斤,較去年同期6112元/公斤同比上漲47%。
　　營業(yè)成本增速67.73%,主要由于加大外購原料和貧礦礦石的開采:由于鍺錠價格快速上漲,出于對自有資源的保護(hù),一季度公司加大了外購原料的比重,而10年Q1完全使用自用礦。另一方面,公司加大了低品位礦石的開采,一季度開采的鍺礦品位0.043%,較上年同期的0.062%下降了0.019%。
　　鍺錠仍存在較強(qiáng)的上漲預(yù)期:2011年,我們預(yù)期國家會進(jìn)一步加強(qiáng)對稀有金屬的行業(yè)整頓,加強(qiáng)中國優(yōu)勢金屬的供給控制。由于中國鍺年產(chǎn)量占全球鍺產(chǎn)量的70%,國家對鍺行業(yè)的供給限制將使得鍺的供給彈性迅速減小。再加上下游需求紅外光學(xué)及太陽能的需求持續(xù)增長,我們判斷鍺價格11年均價在10000元/公斤。
　　鍺深加工產(chǎn)業(yè)鏈全面鋪開,靜待收獲期:隨著超募資金投入高純四氯化鍺項(xiàng)目,意味著公司完成鍺深加工全產(chǎn)業(yè)鏈的全面布局。公司在紅外光學(xué)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先水平,而太陽能鍺晶片、光纖四氯化鍺則填補(bǔ)了國內(nèi)技術(shù)的空白,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將能夠打破鍺高端深加工產(chǎn)品完全依賴于進(jìn)口的局面,同時為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　維持"審慎推薦-A"投資評級:由于中國鍺供給控制加上下游需求向好,預(yù)期鍺價格11年均價在10000元/公斤。我們預(yù)測公司11-13年EPS為0.93元,1.36元,2.93元,對應(yīng)PE為86.3,58.9,27.3倍。鑒于公司高成長性,維持公司"審慎推薦-A"的投資評級。
　　風(fēng)險提示:項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。（招商證券）

[1] [2] [3] [4] [5][6] [7] 下一頁