海思科（002653）：業(yè)績(jī)略超預(yù)期,看好公司仿創(chuàng)新藥
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),略超預(yù)期。2012年全年產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入8億元,同比增長(zhǎng)32.4%。其中,以多烯磷脂酰膽堿注射液以及納美芬注射液為主的小容量注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70億元,同比增長(zhǎng)65.47%;以轉(zhuǎn)化糖注射液/電解質(zhì)注射液以及中長(zhǎng)鏈脂肪乳為主的大容量注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.89億元,同比增長(zhǎng)21.41%;以夫西地酸鈉為主的凍干粉針實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.09億元,同比增長(zhǎng)3.51%。業(yè)績(jī)略超出我們之前的預(yù)期。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)是由于納美芬和中長(zhǎng)鏈脂肪乳等產(chǎn)品銷售額處于高速增長(zhǎng)期所致。2013年納美芬和中長(zhǎng)鏈脂肪乳因持續(xù)的學(xué)術(shù)推廣而將維持快速增勢(shì)頭,且新藥馬尼地平、頭孢替安和頭孢甲肟等(已獲批件且在2012年底已經(jīng)獲新版GMP認(rèn)證)也將上市銷售,我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績(jī)將有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　新藥學(xué)術(shù)推廣推高公司銷售費(fèi)用。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司全年銷售費(fèi)用1.28億,占銷售收入比例15.93%,同比增長(zhǎng)11.52個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用快速增加是由于公司加大新品學(xué)術(shù)推廣所致。我們預(yù)計(jì):隨著公司自有品牌新品銷售體系的逐步完備和新品接踵上市,公司銷售費(fèi)用率也將保持小幅上升的勢(shì)頭。
　　公司新藥儲(chǔ)備豐富,即將獲批新藥潛力巨大。公司在研新藥有50多個(gè),其中有20多個(gè)已申報(bào)生產(chǎn)批件。從公司未來(lái)新品線來(lái)看,一部分是繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)原有肝膽用藥和腸外營(yíng)養(yǎng)藥領(lǐng)域品種,如即將獲批的復(fù)方維生素系列和恩替卡韋膠囊等;另一部分專注心腦血管用藥和神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域,如即將獲批的氟哌噻噸美利曲辛片(此為丹麥靈北的抗抑郁藥物黛力新的仿制藥,康哲藥業(yè)全權(quán)代理黛力新在中國(guó)的銷售,國(guó)內(nèi)2011年銷售額為6700萬(wàn)美元,我們預(yù)計(jì)其2012年銷售額超過(guò)5億人民幣,IMS 2011年數(shù)據(jù)顯示黛力新為國(guó)內(nèi)處方量第一名的抗抑郁藥)。即將獲批的仿創(chuàng)新藥都將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn),也是未來(lái)公司快速發(fā)展的保障。
　　維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。根據(jù)公司目前經(jīng)營(yíng)狀況,我們預(yù)計(jì)公司2013年至2015年的EPS分別為1.39元,1.68元和1.71元。以公司2013年2月5日收盤價(jià)34.62元來(lái)計(jì)算,其2013年-2015年市盈率分別為25倍,21倍和17倍。由于公司現(xiàn)有新品快速放量增長(zhǎng)以及公司未來(lái)新品儲(chǔ)備豐富,因此我們維持給予對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)聯(lián)證券 楊揚(yáng)）

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