國(guó)泰君安：有色金屬推薦稀土板塊，關(guān)注新材料(薦股)
　　近期觀點(diǎn):
　　低配。重點(diǎn)推薦稀土,關(guān)注新材料。 在目前的有色行業(yè)中,稀土是少有尚有亮點(diǎn)的板塊。預(yù)計(jì)月底國(guó)家稀土收儲(chǔ),包鋼稀土、五礦、中鋁等企業(yè)采取停產(chǎn)保價(jià)措施提振稀土價(jià)格;行業(yè)整合不斷提速,嚴(yán)厲打擊稀土私挖濫采,資源管控力度加強(qiáng);由于質(zhì)量和成本因素,明年海外稀土投產(chǎn)進(jìn)展緩慢,不會(huì)給供給端帶來太大壓力。
　　貴金屬方面,歐洲繼續(xù)衰退對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。四季度的消費(fèi)旺季、美國(guó)債務(wù)上限談判、財(cái)政懸崖拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)等等因素,依然讓我們對(duì)金價(jià)有較樂觀的預(yù)期。部分黃金股快速的成長(zhǎng)性、較低的估值也一定程度保證了投資的安全邊際。 低迷經(jīng)濟(jì)下維持對(duì)存在逆周期成長(zhǎng)可能的新材料的相對(duì)看好,對(duì)應(yīng)股票是安泰科技、鋼研高鈉、博云新材、四方達(dá)、銀邦股份。（國(guó)泰君安證券）
　　申銀萬國(guó)：有色金屬行業(yè)或現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)(薦股)
　　多數(shù)公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑明顯,財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累成主因。我們對(duì)重點(diǎn)26家上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行回顧,加權(quán)平均業(yè)績(jī)環(huán)比減速64.82%,顯示出行業(yè)景氣度進(jìn)一步下滑。26家重點(diǎn)上市公司中僅有4家業(yè)績(jī)出現(xiàn)超預(yù)期,而多達(dá)12家公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。在超預(yù)期的公司中國(guó)鋁業(yè)、吉恩鎳業(yè)和焦作萬方均屬于一次性補(bǔ)貼或公允價(jià)值收益變動(dòng)帶來,不可持續(xù);而辰州礦業(yè)則是因?yàn)榭碧劫M(fèi)用下滑帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑所致;而低于預(yù)期的公司中,銅陵有色、東陽(yáng)光鋁、馳宏鋅鍺、西部礦業(yè)、錫業(yè)股份均是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用過快的上升導(dǎo)致了業(yè)績(jī)最終低于預(yù)期。由此我們可以發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化成為影響有色上市公司業(yè)績(jī)變化最重要的原因。造成這種現(xiàn)象的原因我們認(rèn)為是在產(chǎn)品價(jià)格比較明確和上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較確定的情況下,上市公司能夠令市場(chǎng)意外的僅僅是在費(fèi)用的確認(rèn),一次性的投資收入與支出確認(rèn)或公允價(jià)值變動(dòng)等非常規(guī)項(xiàng)目。
　　電解鋁行業(yè)環(huán)比盈利顯著改善,小金屬行業(yè)景氣度低迷更甚。我們回顧26家重點(diǎn)上市公司業(yè)績(jī),分行業(yè)來看,基本金屬行業(yè)的利潤(rùn)增速環(huán)比出現(xiàn)改善,而電解鋁行業(yè)三季度甚至出現(xiàn)了盈利明顯的改善。原因在于行業(yè)面臨巨額虧損情況下,各地方政府均紛紛對(duì)企業(yè)進(jìn)行一次性補(bǔ)貼或調(diào)低電價(jià),并不可持續(xù)。進(jìn)一步來看,電解鋁行業(yè)中,焦作萬方新的熱電機(jī)組將于2012年12月份達(dá)產(chǎn),這將降低發(fā)電成本;而云鋁股份文山氧化鋁項(xiàng)目未來也將進(jìn)一步放量,盈利或?qū)⒊掷m(xù)改善。而小金屬行業(yè)包括錫業(yè)股份,包鋼稀土,中科三環(huán)等環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑,源于行業(yè)中產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷,其中氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比下跌14.63%最具有代表性,產(chǎn)品價(jià)格的下跌更進(jìn)一步影響到了企業(yè)的出貨,如包鋼稀土的停產(chǎn)保價(jià)就是明證。
　　行業(yè)四季度盈利預(yù)測(cè)顯著下調(diào),但環(huán)比較三季度均有明顯改善。由于三季報(bào)后多數(shù)公司的盈利預(yù)測(cè)均低于我們之前預(yù)期,加之行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,以稀土為例,即使近兩日稀土價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈,但依舊處于有價(jià)無市的階段,貿(mào)易商整體庫(kù)存水平依舊處于高位。在此情況下,我們顯著下調(diào)4季度對(duì)上市公司的盈利預(yù)測(cè),其中包鋼稀土下調(diào)幅度超過25%,中科三環(huán)和寧波韻升下調(diào)幅度接近15%,其余變化較大的還有錫業(yè)股份(-38.46%)、西部礦業(yè)(-33.33%)、中金嶺南(-20%)、馳宏鋅鍺(-14.29%)、東陽(yáng)光鋁(-13.33%)、銅陵有色(-12.50%)、等。然而即使如此,調(diào)整過后上市公司對(duì)應(yīng)的四季度單季的盈利預(yù)測(cè)較三季度出現(xiàn)顯著改善,這是綜合考慮了中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇,海外市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)釋放下對(duì)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格將形成正向催化后所得的結(jié)果。
　　投資建議:市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲，預(yù)計(jì)11月伊始催化劑不斷，持續(xù)看好板塊趨勢(shì)性配置機(jī)會(huì):從基本面角度出發(fā),全球流動(dòng)性還將持續(xù)放松且歐債危機(jī)將由爆發(fā)高峰轉(zhuǎn)而進(jìn)入緩和狀態(tài),美聯(lián)儲(chǔ)10月的表態(tài)也能消除多數(shù)人對(duì)QE3信心不足的顧慮,由此我們判斷商品市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲。并且,未來我們預(yù)計(jì)整個(gè)市場(chǎng)或?qū)⑹艿街卮笫录挠绊懚纬烧虼呋?包括美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的突然擴(kuò)張,選舉塵埃落定,美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化,美國(guó)財(cái)政懸崖爆發(fā)和美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模等等。盡管目前QE3推出的經(jīng)濟(jì)基本面弱于QE2,但基于未來市場(chǎng)可能出現(xiàn)的催化劑,我們認(rèn)為未來三個(gè)月以銅為代表的工業(yè)金屬仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì),建議考慮銅陵有色、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺等彈性個(gè)股。小金屬方面,風(fēng)險(xiǎn)釋放后可配置優(yōu)勢(shì)資源的優(yōu)質(zhì)龍頭(中科三環(huán)、廈門鎢業(yè))。（申銀萬國(guó)證券研究所）

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