比亞迪2012年年報點評:業(yè)績低谷已過,爆發(fā)潛力十足
　　類別：公司研究 機構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：弓永峰 日期：2013-03-28
　　事件:
　　公司發(fā)布2012年年報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入486.54億元,同比下降4.04%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤8137萬元,同比下降94.12%,EPS0.03元。
　　盈利預測與投資建議我們預計公司2013年-2015年EPS分別為0.49元、0.75元、1.07元,對應PE47.97倍、31.02倍、21.94倍。維持推薦評級。
　　投資風險新建項目進度低于預期。、新地區(qū)開拓進度低于預期。
　　江蘇國泰:迎業(yè)績復蘇,全球新能源汽車訂單第一批受益者
　　類別：公司研究 機構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：李大軍 日期：2013-03-19
　　1)、估值與成長性價值兼具:2012年業(yè)績低點已過,2013年總體業(yè)績將更快增長,且估值處于相對合理區(qū)間;2)鋰電解液擁有世界級客戶LG、索尼、松下、ATL等,全球新能源汽車訂單第一批受益者;3)多個新業(yè)務新增長點。
　　投資要點
　　1.江蘇國泰:世界級客戶擁有者,作風穩(wěn)健,長期制勝:
　　鋰電解液銷量連續(xù)多年保持國內(nèi)第一,近三年排名世界第二。下游客戶覆蓋全球前十名及國內(nèi)主要電芯企業(yè),包括LG、索尼、ATL、力神等。未來,必將分享消費電子成長與新能源汽車(儲能)市場的爆發(fā)性增長。
　　2.2013年業(yè)績有望強復蘇:
　　2012年外貿(mào)與鋰電解液均經(jīng)歷了業(yè)績低點,2013年業(yè)績有望強復蘇。
　　a)外貿(mào)業(yè)務經(jīng)歷2012年經(jīng)濟危機的考驗,2013年將隨貿(mào)易環(huán)境與宏觀經(jīng)濟改善回升;
　　b)化工業(yè)務中,2012年鋰電解液成功實現(xiàn)去三星增LG的客戶轉(zhuǎn)換,2013年下游消費電子、動力電池等需求依然較好,加上原材料價格下滑,整體業(yè)績將獲得更好增長。
　　3.未來布局多個新利潤增長點:
　　六氟磷酸鋰項目將于14年量產(chǎn),加上添加劑的自產(chǎn),公司毛利有望繼續(xù)大幅上升。同時,正極材料定位動力電池,未來需求空間廣闊。
　　4.新能源汽車時代已開啟,全球新能源汽車訂單國產(chǎn)化轉(zhuǎn)移第一批受益者:
　　根據(jù)日本IIT統(tǒng)計,2012年鋰電池下游應用,而從銷售額統(tǒng)計,新能源汽車用鋰電池占比已經(jīng)達到22%的高比例,國內(nèi)新能源汽車需求也將有翻番以上的增長,全球新能源汽車動力電池投資時代已經(jīng)來臨。直接供貨客戶LG目前占據(jù)全球新能源汽車鋰電市場40%以上份額,公司有望最先獲得國際訂單,為成長性打開巨大空間。
　　投資建議:預計2013,14,15年EPS分別為0.69元、0.90元、1.28元,對應當前股價11.14,估值分別為16X,12X和8X,給予推薦評級。風險提示:外貿(mào)環(huán)境惡化、大客戶風險。

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