杉杉股份年報(bào)點(diǎn)評(píng):鋰電材料貢獻(xiàn)顯著,服裝受累于品牌整合
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：牟國(guó)洪 日期：2013-03-29
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2013年、2014年EPS分別為0.47元和0.59元,按3月22日10.47元收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為22.07和17.88倍。目前估值較為合理,維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　中科英華:扭虧為盈,進(jìn)軍稀土新材料完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：羅嘉全 日期：2013-03-20
　　報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153,295萬元,較上年同期124,021萬元增加24%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,351萬元,較上年同期-4,545萬元增加5,896萬元,公司本期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.27%,比上年同期增加3.66個(gè)百分點(diǎn);公司每股凈資產(chǎn)1.7177元;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0045元,稀釋每股收益0.0045元。主要原因是:報(bào)告期內(nèi)公司銅箔擴(kuò)大了產(chǎn)量并加大了銷售力度,以及公司進(jìn)入電纜高端領(lǐng)域,生產(chǎn)高端和高附加值的電線電纜產(chǎn)品,增加了銅箔、電線電纜等產(chǎn)品的銷售數(shù)量,使公司銅箔、電線電纜、電池材料等產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入及毛利增加。公司的2012收入表現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),但利潤(rùn)增長(zhǎng)低于我們之前的預(yù)期。
　　公司的2012年的各項(xiàng)的業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況:
　　2012年公司的銅箔和線纜兩大板塊的技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品等領(lǐng)域的資源整合持續(xù)推進(jìn),進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)單元間的戰(zhàn)略協(xié)同能力,推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。公司還結(jié)合外部市場(chǎng)實(shí)際情況,完善營(yíng)銷平臺(tái)和體系建設(shè),推進(jìn)全面營(yíng)銷管理,整合內(nèi)外部市場(chǎng)信息資源,以加快存貨周轉(zhuǎn),資產(chǎn)盤活。
　　一:銅箔板塊:聯(lián)合銅箔(惠州)有限公司國(guó)家級(jí)研發(fā)中心項(xiàng)目正在按照計(jì)劃順利實(shí)施,青海電子材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司西寧(二期)“15,000噸/年高檔電解銅箔工程項(xiàng)目”已全面竣工試產(chǎn)。
　　二:電線電纜板塊:鄭州電纜有限公司特高壓項(xiàng)目新上500KV的VCV立交生產(chǎn)線和35KVCCV懸鏈生產(chǎn)線已進(jìn)入調(diào)試階段。
　　三:核電纜附件板塊:公司核電纜附件產(chǎn)品于2012年底順利通過了國(guó)家電線電纜檢測(cè)中心的全系列檢測(cè),同時(shí),公司自2011年陸續(xù)獲得了中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司、國(guó)家核電技術(shù)公司所屬的12套在建機(jī)組殼外核電纜附件的供貨合同訂單并陸續(xù)供貨;在國(guó)內(nèi)建設(shè)的世界首臺(tái)首套第三代先進(jìn)核電AP1000技術(shù)機(jī)組中,公司研發(fā)的AP1000殼外核電纜附件產(chǎn)品成功取代美國(guó)瑞侃(Raychem)公司產(chǎn)品,解決了國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口核電附件產(chǎn)品的依賴。
　　四:鋰電板塊:推進(jìn)湖州創(chuàng)亞動(dòng)力電池有限公司投建的電池新材料產(chǎn)業(yè)基地建成年產(chǎn)千噸級(jí)動(dòng)力電池負(fù)極材料以及電解液新裝置并逐步投產(chǎn)。
　　五:籌劃重大事項(xiàng),延伸產(chǎn)業(yè)稀土板塊:公司以16.88億元的資金將用于收購(gòu)厚地稀土100%股權(quán),并保證收購(gòu)的厚地稀土下屬的西昌志能擁有礦山保有儲(chǔ)量不低于60萬噸稀土金屬量,且礦山的國(guó)家核定開采量2011年為5000噸、2012年為8000噸,2013年不低于1萬噸,力爭(zhēng)達(dá)到1.2萬噸至1.8萬噸,通過收購(gòu)公司將變成為具有一定儲(chǔ)量和一定開采規(guī)模的稀土企業(yè),未來準(zhǔn)備申請(qǐng)新增儲(chǔ)量備案并投入資金用以稀土深加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目,使德昌厚地稀土成為技術(shù)裝備先進(jìn)、環(huán)境和安全有保障的稀土采礦及深加工綜合企業(yè),以期成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),進(jìn)一步完善公司在新材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　公司未來的經(jīng)營(yíng)的發(fā)展戰(zhàn)略:
　　經(jīng)過前階段發(fā)展的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和資源積累,公司進(jìn)一步明確新材料驅(qū)動(dòng)、附加值提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向,公司繼續(xù)堅(jiān)持以銅產(chǎn)業(yè)鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工和稀土開采為基礎(chǔ)的綜合化業(yè)務(wù)發(fā)展模式,堅(jiān)持強(qiáng)化管理、降本增效、整合資源、盤活存量的工作思路,著重把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),努力實(shí)現(xiàn)工作創(chuàng)新與市場(chǎng)突破
　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力:
　　一:中科英華曾是中國(guó)科學(xué)院系統(tǒng)及國(guó)內(nèi)熱縮材料行業(yè)首家上市公司,是我國(guó)熱縮材料研發(fā)生產(chǎn)的發(fā)源地,控制著全國(guó)的熱縮母料配方技術(shù),經(jīng)過多年的技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)積累,公司所屬高檔電解銅箔產(chǎn)品(國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率曾多年排名第一)、中高端線纜及配件產(chǎn)品、動(dòng)力電池材料等系列產(chǎn)品具備有較為明顯的技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)。
　　二:中科英華2010年與清華大學(xué)成立聯(lián)合成立“電動(dòng)汽車 研究院”,清華大學(xué)在電動(dòng)汽車技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)、信息與人才優(yōu)勢(shì)。清華大學(xué)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域有著非常重要的地位,很多科技成果達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 水平。其中的歐陽明高,是“十一五”863《節(jié)能與新能源汽車》重大項(xiàng)目總體專家組組長(zhǎng),汽車安全與節(jié)能國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任。
　　2013年公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃
　　1、 2013年度,公司收入計(jì)劃為19億元,費(fèi)用計(jì)劃為18.5億元。公司將繼續(xù)貫徹執(zhí)行“盤活存量、堅(jiān)持創(chuàng)新、內(nèi)涵發(fā)展、集中突破”的工作方針,推進(jìn)組織建設(shè)和管理能級(jí)提升,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,盤活資產(chǎn)以提高運(yùn)行質(zhì)量,加快存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以提高運(yùn)營(yíng)效率。
　　2、 主營(yíng)業(yè)務(wù)中,公司將繼續(xù)推進(jìn)青海電子、鄭州電纜、長(zhǎng)春科技產(chǎn)業(yè)園等重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng),公司爭(zhēng)取于2013年上半年公司獲得國(guó)內(nèi)核電纜附件領(lǐng)域產(chǎn)品許可證,屆時(shí)公司將具備完全獨(dú)立自主研發(fā)的殼內(nèi)、殼外全系列核電纜附件產(chǎn)品的供應(yīng)能力。2013年度,公司將重點(diǎn)構(gòu)建以青海電子、聯(lián)合銅箔、江蘇聯(lián)鑫、湖州創(chuàng)亞為主體的電子材料板塊和以鄭州電纜、湖州上輻和長(zhǎng)春中科為主體的電線電纜板塊的業(yè)務(wù)框架體系,進(jìn)一步提升品牌產(chǎn)品附加值,持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu);同時(shí),繼續(xù)推進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊間的資源整合與策略協(xié)同,搭建統(tǒng)一的營(yíng)銷平臺(tái),進(jìn)一步強(qiáng)化營(yíng)銷體系。
　　3、 在前階段內(nèi)控工作開展基礎(chǔ)上,公司將圍繞年度內(nèi)控工作重點(diǎn)和內(nèi)控體系持續(xù)完善全面開展年度內(nèi)控工作,確保公司內(nèi)控制度和流程規(guī)范執(zhí)行,繼續(xù)保持公司對(duì)內(nèi)控建設(shè)工作管理的強(qiáng)度和力度,確保公司內(nèi)控工作持續(xù)改善。同時(shí),結(jié)合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)前及未來一定階段運(yùn)營(yíng)管理的實(shí)際需要,進(jìn)一步優(yōu)化管控模式,提高公司整體決策效率與執(zhí)行力,強(qiáng)化從整體決策到項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理的有效落實(shí)執(zhí)行,使公司能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有效決策和高效執(zhí)行。
　　4、 積極拓展融資渠道,提高融資效率,優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)成本,滿足運(yùn)營(yíng)資金需求,繼續(xù)梳理公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),推進(jìn)資產(chǎn)盤活工作,并充分爭(zhēng)取外部資源支持。
　　5、 繼續(xù)推進(jìn)非公開發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)相關(guān)工作,按工作計(jì)劃完成各階段重點(diǎn)工作,爭(zhēng)取年內(nèi)完成審核程序及發(fā)行工作,以及使用募集資金收購(gòu)德昌厚地稀土礦業(yè)有限公司100%股權(quán),并結(jié)合具體工作進(jìn)展情況推進(jìn)對(duì)有關(guān)稀土礦產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)管理強(qiáng)化與技術(shù)改造,投入資金用以稀土深加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目,促進(jìn)德昌厚地稀土成為技術(shù)裝備先進(jìn)、環(huán)境和安全有保障的稀土采礦及深加工綜合企業(yè),以期成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),進(jìn)一步完善公司在新材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.05/0.08/0.1元,考慮到公司因收購(gòu)厚地稀土短線暴漲一倍,短線得注意,給予2013年120倍PE, 2013年維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),管理風(fēng)險(xiǎn),鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)

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