興業(yè)礦業(yè)：集團(tuán)優(yōu)質(zhì)銅鎳礦，注入漸行漸近
　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券日期：2014-5-15
　　公司是集團(tuán)有色金屬平臺(tái)，待注入大型銅鎳礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
　　公司控股股東為興業(yè)集團(tuán)，吉興業(yè)為實(shí)際控制人。作為深耕內(nèi)蒙古赤峰地區(qū)礦業(yè)資產(chǎn)多年的礦業(yè)老軍，集團(tuán)擁有大量有色金屬采選資產(chǎn)。集團(tuán)已經(jīng)承諾，上市公司地位明確，專注做集團(tuán)有色金屬采選及冶煉的平臺(tái)。其中待注入資產(chǎn)中，唐河時(shí)代和銀漫礦業(yè)儲(chǔ)量大，礦種品質(zhì)優(yōu)。河南唐河時(shí)代擁有唐河縣周庵礦區(qū)銅鎳礦，礦石總量9,755 萬噸，鎳、銅金屬量32.8、11.8 萬噸。其他還有：西烏珠穆沁旗銀漫礦業(yè)（正處于全區(qū)詳查，預(yù)計(jì)銀大型礦）等有望注入的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)。
　　供應(yīng)端驅(qū)緊促鎳價(jià)上漲
　　LME 鎳價(jià)兩年多年首次超過2 萬美元/噸，年初以來漲幅44.34%。長(zhǎng)江有色網(wǎng)鎳現(xiàn)貨價(jià)年初以來漲幅54.03%。鎳價(jià)上漲的主要因素來自于全球最大鎳出口國(guó)印尼從2014 年1 月初開始嚴(yán)格禁止原礦出口。印尼占全球鎳生產(chǎn)原料市場(chǎng)的份額高達(dá)20%，是中國(guó)鎳礦最大的進(jìn)口國(guó)，占到中國(guó)鎳礦進(jìn)口約60%份額。淡水河谷鎳礦因故停產(chǎn)，加劇市場(chǎng)擔(dān)憂鎳供應(yīng)短缺。俄烏關(guān)系持續(xù)緊張，市場(chǎng)擔(dān)心俄羅斯可能遭遇貿(mào)易制裁，進(jìn)一步減少俄羅斯作為全球第二大鎳生產(chǎn)商的供給。供應(yīng)端緊張因素持續(xù)發(fā)酵，鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。
　　五家礦企以鐵鋅礦為主，未來穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　公司從事礦業(yè)的子公司有五家，包含兩家鐵鋅礦（錫林和融冠），三家鉛鋅礦（巨源、富生和億通）。其中儲(chǔ)量最大，盈利能力最強(qiáng)的是錫林礦業(yè)和融冠礦業(yè)，合計(jì)占到公司盈利的90%以上。公司合計(jì)持有鋅、鐵、鉛金屬儲(chǔ)量133.9、1,056.5 和5.5 萬噸。公司礦山較新，未來會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.36、0.22 和0.24 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.3、39.2 和36.4 倍。考慮到未來集團(tuán)有色金屬資產(chǎn)注入已有承諾，儲(chǔ)量擴(kuò)張預(yù)期較強(qiáng)，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)注入低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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