申銀萬(wàn)國(guó)：金屬后市價(jià)格上升空間打開(kāi)(薦股)
　　投資評(píng)級(jí)與估值：在海外商品價(jià)格向上空間打開(kāi)后，A 股有色類的基本金屬個(gè)股也將卸下枷鎖，進(jìn)行一輪補(bǔ)漲。根據(jù)行業(yè)的排序，鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金來(lái)看，兼顧基本面和業(yè)績(jī)彈性，依次建議關(guān)注中金嶺南（上調(diào)評(píng)級(jí)至增持）、馳宏鋅鍺（增持）、錫業(yè)股份（增持）、江西銅業(yè)（增持）和銅陵有色（增持），短期回調(diào)可增加配置。按2 月01 日股價(jià)計(jì)算，分別對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE 35.0/45.4/52.4/15.4/21.3 倍。另外持續(xù)重點(diǎn)推薦金鉬股份（買入）和利源鋁業(yè)（買入）！考慮到美國(guó)隨時(shí)可能出現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而打壓金價(jià)，因此建議到行情末期再超配貴金屬類個(gè)股；而短期可以適當(dāng)配置黃金類個(gè)股以此來(lái)保護(hù)持有的基本金屬類股票的頭寸。個(gè)股選擇上，依次推薦恒邦股份（礦產(chǎn)金增速2013 年超70%，暫無(wú)評(píng)級(jí)）、山東黃金（買入）和辰州礦業(yè)（增持）。而貴金屬類相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股盛達(dá)礦業(yè)和貴研鉑業(yè)也會(huì)相應(yīng)收益，建議短期加強(qiáng)關(guān)注！
　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、歐洲未來(lái)一季度持續(xù)復(fù)蘇；2、歐元兌美元若突破1.4，歐央行啟動(dòng)新一輪寬松政策；3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅為弱復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松不變；4、中國(guó)春節(jié)之后迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)高峰，投資增速上升推動(dòng)基本金屬需求；
　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）市場(chǎng)認(rèn)為此輪基本金屬的上漲不可持續(xù)，未來(lái)伴隨中國(guó)需求增速放緩，商品價(jià)格中樞整體下移。我們認(rèn)為即使中長(zhǎng)期認(rèn)為商品價(jià)格中樞下移，也不妨礙短期內(nèi)因確定的邊際需求改善帶來(lái)的對(duì)大宗商品價(jià)格的催化。并且我們認(rèn)為未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美國(guó)、日本持續(xù)寬松，中國(guó)需求預(yù)期改善的因素都將存在，不會(huì)突然消失。并且大概率上來(lái)看，歐元過(guò)于強(qiáng)勁將引發(fā)歐央行新一輪寬松降息的預(yù)期，有利基本金屬市場(chǎng)。（2）市場(chǎng)認(rèn)為貴金屬及相關(guān)個(gè)股在此輪反彈中將難有作為。但我們認(rèn)為，如果基本金屬能實(shí)現(xiàn)持續(xù)上漲，黃金的價(jià)格也將相應(yīng)跟隨上漲，商品價(jià)格的反彈幅度也許不如基本金屬，但在此情況下，股價(jià)在金價(jià)中后期即將走強(qiáng)的催化下，上漲幅度同樣可觀。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：1、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走好，德國(guó)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走強(qiáng)；2、美國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如非農(nóng)大幅低于預(yù)期引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)更強(qiáng)烈的寬松預(yù)期；3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，顯示旺盛的真實(shí)需求
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）歐元持續(xù)走強(qiáng)侵蝕歐洲經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)且德國(guó)人對(duì)寬松貨幣態(tài)度強(qiáng)硬導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將重新步入衰退；（2）美國(guó)目前個(gè)人消費(fèi)與企業(yè)投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，宏觀層面去杠桿進(jìn)入尾聲，未來(lái)寬松貨幣、美元回流與加杠桿多重疊加，則美國(guó)可能面臨快速上升的通脹（3）中國(guó)節(jié)后補(bǔ)庫(kù)和實(shí)際開(kāi)工的需求低于預(yù)期。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

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