Proudlock：JP摩根和上期所進(jìn)行很多合作

　　JP摩根大通期貨期權(quán)及場(chǎng)外清算全球商品產(chǎn)品負(fù)責(zé)人James Proudlock（圖片：王霄攝）

　  JP摩根大通期貨期權(quán)及場(chǎng)外清算全球商品產(chǎn)品負(fù)責(zé)人James Proudlock發(fā)言實(shí)錄。
　　我給大家簡要地介紹一下期貨市場(chǎng)、OTC市場(chǎng)以及中國非常重要的角色，在我們這個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)上中國扮演著什么角色，這點(diǎn)非常重要。我說一下關(guān)于我們公司的介紹，我想其中一點(diǎn)大家關(guān)注一下，我在去年執(zhí)行了12億張期貨的合同，如果做一下數(shù)學(xué)計(jì)算，大約每天三四百萬個(gè)合約。在雷曼兄弟倒臺(tái)之后，當(dāng)時(shí)那個(gè)禮拜，我們交易額每天達(dá)到了3500萬份合約，可見當(dāng)時(shí)雷曼兄弟倒臺(tái)出現(xiàn)了很大系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，我們的機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)就承擔(dān)了這個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
　　其實(shí)我們可以說期貨是非常好的方法可以讓我們應(yīng)對(duì)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)清算往往在商品領(lǐng)域是非常重要的。所以能源主要的交易商，他們都決定自己要通過雙邊的機(jī)制，通過清算解決交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。我們看一看，這個(gè)是在交易所交易的開放頭寸，包括能源、金屬、貴金屬，能源是很大的一塊，我們一會(huì)兒會(huì)談?wù)撘幌轮袊哪茉词袌?chǎng)。
　　我們看看這里，我想再次指出這個(gè)黑色的線，可以看到下面是美國，然后是英國，然后是中國?？梢钥吹街袊呀?jīng)開始成為比較重要的期貨市場(chǎng)交易的國家。
　　這個(gè)表格上的數(shù)字很多，但如果我們看看這張表，中國在期貨全球業(yè)務(wù)中的比例，很有意思，總體中國占8.6的全球期貨交易量，上海占23%，上海的期貨交易所可以說做的非常出色，成為世界上非常重要的期貨交易所。特別是中國使用最多的商品方面，也就是銅，我們一會(huì)兒會(huì)細(xì)分一下。同樣農(nóng)業(yè)方面也是如此，中國已經(jīng)成為了關(guān)鍵的市場(chǎng)，我們看看如何把它細(xì)分一下。
　　這是銅合約，剛才我說過了上周末非常新的數(shù)據(jù)，為平倉頭寸以美元來計(jì)價(jià)，在上海的銅合約，大約是280億，鋁是240億。就是說你們超過了世界上的基準(zhǔn)國家，我們看看另外的金屬，銅是最突出的。比如說黃金，這個(gè)是按百萬做單位的，但從中我們可以看出上海已經(jīng)成為亞洲黃金交易的中心，比東京要重要的多，比曼谷也更加重要。我們看看農(nóng)產(chǎn)品(7.56,-0.16,-2.07%)，農(nóng)產(chǎn)品也是中國成為重要市場(chǎng)的領(lǐng)域，我們看看大連的交易量，看到120億和100億的大豆油還有豆粕合約?？梢娭袊谶@個(gè)領(lǐng)域變得最重要，還有糖。倫敦有一個(gè)白糖電子交易的白糖合約，這是第一宗電子化的白糖合約。現(xiàn)在鄭州合約要大的多。
　　我們看看這里，中國的比例，最有意思的。全球市場(chǎng)都在表明，以人民幣計(jì)價(jià)或者是這個(gè)商品并不存在，我們摩根大通和上海期貨交易所進(jìn)行了很多合作，希望讓投資者了解他們感興趣的是什么，對(duì)于期貨市場(chǎng)來說，他們可以結(jié)合不同人的利益。我在開會(huì)時(shí)和之前的CFTC的委員交談，他是前委員，但很遺憾他沒有機(jī)會(huì)能夠參加在上海期貨交易所的會(huì)議。他說在期貨方面的投機(jī)是很好的事情，從指數(shù)產(chǎn)品本身來說，比如說早些時(shí)候我們談到的投資者是希望通過持有黃金保值，或者股權(quán)基金保持自己的利益，其實(shí)這是采用期貨來進(jìn)行持有黃金達(dá)成這種目的，是很有意義的事。以避免貨幣的貶值。
　　我們?yōu)槭裁唇灰譕TC產(chǎn)品呢？其實(shí)這可以帶來非對(duì)稱的現(xiàn)金流，如果是農(nóng)產(chǎn)品的話，比如說所有的原材料，花錢買了、種好，九個(gè)月以后才能生產(chǎn)出來，才能賣掉，才能把資金拿回來。需要一個(gè)審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，比如說他們必須要進(jìn)行對(duì)沖，減少風(fēng)險(xiǎn)。如果你是種植商，如果種了你的糧食，他花了多少錢，比如糖每磅是15分，期貨市場(chǎng)漲到了20分，你可能馬上賣掉，保證你5分的利益。但如果是13分了，這時(shí)候它還沒有長好，這時(shí)候清算所會(huì)每天打電話給你，要你追加保證金。但當(dāng)時(shí)沒有人會(huì)給你現(xiàn)金的信用，因?yàn)槟悻F(xiàn)在這個(gè)東西還長在地里面沒有出來，所以人們就會(huì)到柜臺(tái)去。因?yàn)檫@種銀行我們會(huì)有一個(gè)信用支持，我們可以代替這些證券商提供信用保證，有點(diǎn)像銀行貸款。你在金融危機(jī)中一直聽到說銀行必須貸款、放貸。他們現(xiàn)在又說不需做OTC，所以就讓我這種頭腦簡單的人感到非常困惑，我不知道無所適從。
　　另外的原因，可以讓市場(chǎng)參與者獲得流動(dòng)性。我們看看法國的合約，它的交易量非常小。如果你到交易所去要買400手，屏幕上顯示只有4手可以買賣，那怎么辦？現(xiàn)實(shí)既使最有流動(dòng)性的合約都有很多的算式，過去可以看到多少人多少手可以買，多少手可以賣，就可以看出它的流動(dòng)性。但現(xiàn)在所有產(chǎn)品背后都有很多算式，就變成隨即冰山，交易量加權(quán)或者價(jià)格加權(quán)的這種買賣數(shù)量，所以這時(shí)候你根本看不到，有很多的算式。前面看到有40手在賣，然后我說我要買400手，我想可能會(huì)讓價(jià)格提升。找到我們銀行通過OTC的方式直接可以買到，但對(duì)于白糖來說，我們有1月、3月或者幾月的合約。如果我想所有這些月的平均價(jià)格怎么辦呢？因?yàn)槲也皇呛苈斆?，我沒有辦法決定什么時(shí)候價(jià)格賣白糖最好，我只是要一年當(dāng)中所有白糖價(jià)格的平均價(jià)。這怎么辦呢？這些在交易所是無法實(shí)現(xiàn)的，但通過OTC產(chǎn)品就可以完成這些要求。但問題是你在OTC產(chǎn)品之上獲得的價(jià)格，我要包括其中的融資成本，也包括你放在倉庫里的儲(chǔ)存成本，另外你和客戶維持關(guān)系的關(guān)系成本。而且可以考慮到你自己專有的交易雙方所特有的要求。
　　這有點(diǎn)像回到了20年之前，我們看看在OTC產(chǎn)品方面會(huì)給我們帶來什么好處，顯然如果OTC不能提供有益的功能，如果OTC是一個(gè)很糟糕的東西，十惡不赦，肯定不能發(fā)展到現(xiàn)在。我們看一下這里，我們看看在交易所交易的期貨，所有的合約它加在一起名義價(jià)值是達(dá)到了24萬億美元。他是通過一個(gè)合約有多少油，一桶油有多少錢，這樣乘起來加起來。它的未平倉的頭寸，在世界各地的交易所，大概是幾十萬億這樣的水平。我們?cè)倏纯瓷厦妫?32萬億是OTC在全世界的未平倉頭寸。我想這樣數(shù)字的比較讓大家對(duì)這個(gè)領(lǐng)域會(huì)有更深的了解。真正讓我感到害怕的是，600多萬億，就算他在交易所進(jìn)行交易的話，這個(gè)價(jià)值要縮水一半。他也有300萬億，這300萬億比現(xiàn)有的交易所交易水平是要大四倍。
　　所以，這些清算所他們還不夠大，沒辦法應(yīng)付這么多業(yè)務(wù)。對(duì)于這些上市公司來說，我們?cè)谡務(wù)摰氖侨绾谓鉀Q系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，如何應(yīng)對(duì)這些頭寸的集中，如何比太大不能失敗的情況。我們可以看到有一個(gè)體系，已經(jīng)令人驚奇的在非常良好的運(yùn)行，而且他已經(jīng)運(yùn)行了幾百年，這是我們要關(guān)注的。對(duì)于這些清算所來說，他們可能也要爭奪業(yè)務(wù)，因?yàn)槟銓?duì)此非常確信，對(duì)99.9%的事情都很確信，那你是不是要因?yàn)閷?duì)剩下來的0.1%不那么確信，對(duì)所有的東西都要反對(duì)呢？這個(gè)來源是國際清算銀行。

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