把脈央企整合投資機(jī)會 薦6股

　　□東方證券宏觀策略組

　　7月23日，國資委主任李榮融在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上表示，國資委將以組建國新資產(chǎn)管理公司為契機(jī)，加快央企重組和調(diào)整步伐，在年內(nèi)把央企調(diào)整到100家以內(nèi)。目前央企集團(tuán)128家，按照國資委的計劃，到2010年中央企業(yè)將減少至80-100家，而過去五年每年減少的央企集團(tuán)只有十幾家。這樣2010年是央企整合的關(guān)鍵年，整合力度較之前將大幅提升。

　　為配合央企整合目標(biāo)的順利完成，銀監(jiān)會、國資委相繼出臺了一系列政策。一方面，審批權(quán)力的下放將大大提升央企整合的效率。2010年2月24日國資委下發(fā)的《關(guān)于中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知》規(guī)定中央企業(yè)資產(chǎn)重組符合條件的，由中央企業(yè)直接負(fù)責(zé)批準(zhǔn)或依法決定，同時抄報國務(wù)院和國資委。另一方面，即將成立的中投2號將成為整合加速的標(biāo)志性事件，而專業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營公司對于央企整合的進(jìn)程將起到極為正面的推動作用。

　　投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注央企跨集團(tuán)資產(chǎn)整合以及支柱行業(yè)相關(guān)央企集團(tuán)的整合。首先，跨集團(tuán)資產(chǎn)整合涉及股權(quán)劃撥和資產(chǎn)整合兩個階段，在此過程中資本市場對于相關(guān)上市公司會進(jìn)行重新定位，估值也會產(chǎn)生一個溢價的過程。其次，從整合的空間看，集團(tuán)外資產(chǎn)運(yùn)作對應(yīng)的集團(tuán)大多屬于支柱型行業(yè)，此類行業(yè)中相關(guān)上市公司和集團(tuán)對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模差別較大，整合空間比較大。最后，從時間節(jié)點(diǎn)的把握上，跨集團(tuán)央企整合在股權(quán)劃撥后的一段時間大多會有實質(zhì)性的資本運(yùn)作，而股權(quán)劃撥可以作為重要的參考時間節(jié)點(diǎn)。

　　建議從四個緯度把握央企整合的投資機(jī)會。第一，七大行業(yè)中軍工行業(yè)的后續(xù)資產(chǎn)整合。央企在七大行業(yè)中需要保持絕對的控制力，包括石油石化、電力、航運(yùn)、電信等行業(yè)的整合已經(jīng)基本完成，軍工行業(yè)的整合勢在必行；第二，確定性的資產(chǎn)整合平臺，即被明確定位為集團(tuán)資產(chǎn)整合平臺且部分集團(tuán)還承諾整合時間節(jié)點(diǎn)的上市公司；第三，推動央企產(chǎn)業(yè)布局的重要資產(chǎn)整合平臺，即集團(tuán)將上市公司作為其主營業(yè)務(wù)未來的整合方向，而集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模和上市公司的資產(chǎn)規(guī)模差別大；第四，央地合作產(chǎn)生的投資機(jī)會，即地方國資委通過股權(quán)無償劃撥以及轉(zhuǎn)讓的方式將相關(guān)上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給央企集團(tuán)，進(jìn)而成為央企未來資產(chǎn)整合的重要平臺。

　　綜合以上因素，我們重點(diǎn)推薦：哈飛股份、中國重工、中航重機(jī)、葛洲壩、航天機(jī)電、天山股份。

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