軍工圍繞規(guī)劃看重組

　　中國重工11月19日公告，為了解決同業(yè)競爭，公司大股東中國船舶重工集團公司承諾，在3年內(nèi)將武昌船舶重工有限責任公司、天津新港船舶重工有限責任公司、河南柴油機重工有限責任公司等9家公司資產(chǎn)以及2家合資公司股權(quán)注入上市公司。對此，行業(yè)研究人士認為，預計中國重工第二次募集資金購買資產(chǎn)臨近，潛艇資產(chǎn)、海上鉆井平臺資產(chǎn)和柴油機資產(chǎn)將進入上市公司。

　　中國重工是軍工上市公司的一個縮影，2011年資產(chǎn)注入仍然是這些公司的重頭戲。但是，明年也是“十二五規(guī)劃”開局之年，訂單狀況、產(chǎn)品政策支持力度和市場空間將成為軍工企業(yè)的重要觀察點。

　　資產(chǎn)注入仍是重頭戲

　　天相投資認為，我國軍工集團的資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平，還存在巨大的提升空間。從現(xiàn)有資產(chǎn)重組動作來看，軍工集團傾向于通過上市公司作為平臺進行資產(chǎn)整合。因此，對于軍工板塊上市公司而言，資產(chǎn)注入仍將是明年關(guān)注的焦點。

　　目前中航工業(yè)集團資產(chǎn)證券化速度較快。中航集團2009年提出用3年時間實現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務和相關(guān)資產(chǎn)進入上市公司，基本實現(xiàn)子公司整體上市；到2014年實現(xiàn)集團公司80%以上主營業(yè)務和相關(guān)資產(chǎn)進入上市公司，實現(xiàn)中航工業(yè)集團的整體上市。業(yè)內(nèi)人士預計，中航工業(yè)將在2012年左右完成大部分資產(chǎn)的上市工作。

　　光大證券研究員陸洲預計，在中航工業(yè)大規(guī)模重組整合的示范效應下，兵器工業(yè)集團和航天兩大集團的資產(chǎn)重組將加快。

　　中國兵器工業(yè)集團公司將繼中航工業(yè)之后進行大規(guī)模重組。2009年初，兵工集團提出按照“專業(yè)化、地域化、產(chǎn)研結(jié)合”的方針進行重組，計劃到2011年把四個事業(yè)部下110多家成員單位重組為30多個專業(yè)化的子集團，并要打造10多個國家級領(lǐng)軍企業(yè)。此外，航天科技和航天科工集團上市公司資產(chǎn)占集團總資產(chǎn)的比率也只有11%、13%。各軍工集團均擁有大量未注入上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　宏源證券認為，航天科工集團和科技集團由于受到體制上的制約，很難完成資產(chǎn)的證券化。而兵器集團和兵裝集團的資產(chǎn)證券化速度要略快于航天系兩大集團。兩船集團隨著中國海軍的遠洋戰(zhàn)略將逐步進入一個快速發(fā)展階段。

　　“十二五”開好頭

　　光大證券研究員陸洲表示，明年是“十二五”規(guī)劃頭一年，軍品訂單較“十一五”期間有較大幅度的增長。根據(jù)以往經(jīng)驗，軍工企業(yè)往往在五年規(guī)劃的前1-2年開足馬力生產(chǎn)，明后兩年（2011、2012年）是重點軍品企業(yè)訂單飽滿、產(chǎn)銷兩旺的大好時機。

　　兩類企業(yè)值得關(guān)注：一是主營業(yè)務是終端產(chǎn)品或重要部件總成，在軍工體系行業(yè)地位相對比較高的公司；另一類是管理層比較進取，其核心技術(shù)有較大的應用空間，這類企業(yè)可能在產(chǎn)業(yè)升級中成為新能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)以及信息化領(lǐng)域的核心配套企業(yè)。

　　國內(nèi)的軍工集團往往在避免集團內(nèi)部的同業(yè)競爭下，會出現(xiàn)國內(nèi)全行業(yè)沒有競爭對手的局面，市場容量將成為軍工上市公司的主要決定性因素。十二五期間，我國將高端裝備制造業(yè)列為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，商用飛機、北斗星導航等將具有巨大的成長空間。

　　據(jù)此，長城證券就認為，可以根據(jù)十二五規(guī)劃深入挖掘衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)投資機會。預計未來5年內(nèi)，我國車輛導航用PND市場和VIS市場，將會達到1700萬臺的規(guī)模，按照均價1800元/臺計算，2015年僅中國車載導航市場規(guī)模都將達到306億元規(guī)模。這還不包括以手機為終端的基于位置的增值服務收入。因此，衛(wèi)星導航設(shè)備及相關(guān)運營服務值得看好。

　　此外，軍品從論證到設(shè)計、生產(chǎn)直至大規(guī)模列裝往往需要10年左右的時間，這就導致軍工的高估值或者持續(xù)無增長的局面。據(jù)軍工企業(yè)人士透露，不少企業(yè)正在就十二五期間新訂單的結(jié)算方式進行談判，爭取新訂單采用分期結(jié)算的方式。這將改善軍工企業(yè)的財務報表狀況。（中國證券報）

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