中色股份（000758）2010年年報(bào)點(diǎn)評(píng):有色業(yè)務(wù)盈利回升，關(guān)注資源整合進(jìn)程
　　事件
　　公司公布年報(bào)，2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.54億元，同比增長28.73%；歸屬于母公司凈利潤4923萬元，同比下降43.44%；基本每股收益0.077元。
　　利潤分配預(yù)案:擬以報(bào)告期末總股本63，888萬股為基數(shù)，每10股送送紅股2股，同時(shí)派發(fā)現(xiàn)金股利0.30元（含稅）。
　　簡評(píng)
　　有色金屬業(yè)務(wù)盈利能力顯著回升
　　報(bào)告期鋅精礦價(jià)格同比上漲約35%，盡管產(chǎn)量同比略有下降，但被價(jià)格上升所彌補(bǔ)。稀土價(jià)格同比上漲約1倍以上，稀土分離產(chǎn)量同比增長約36%，量價(jià)齊升帶動(dòng)收入增幅達(dá)143%。由于鉛鋅冶煉業(yè)務(wù)收入占比較高，而報(bào)告期鉛鋅價(jià)格低迷，導(dǎo)致有色金屬業(yè)務(wù)總收入增幅僅14%。由于鋅精礦和稀土的盈利能力增強(qiáng)，有色金屬毛利率同比增加了2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模大幅上升，收入同比增長了13倍左右，占比由09年的1.93%躍升至28.4%，是總收入實(shí)現(xiàn)較快增長的重要原因。此外，隨著制造業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，裝備制造業(yè)務(wù)銷售形勢明顯好轉(zhuǎn)，收入增速達(dá)37%。貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率非常低，因而拖累了綜合毛利率同比略有下降。
　　工程承包業(yè)務(wù)將逐漸回暖
　　工程承包業(yè)務(wù)本期主要是結(jié)算一些工程項(xiàng)目尾款，新項(xiàng)目多數(shù)未進(jìn)入結(jié)算期，因此收入下降比較明顯，毛利率與去年持平。從新簽項(xiàng)目來看，伊朗項(xiàng)目已經(jīng)全面啟動(dòng)，伊朗市場毛利率明顯高于其他區(qū)域，這部分項(xiàng)目結(jié)算將提高工程承包業(yè)務(wù)的盈利水平。同時(shí)，公司簽訂了美國CMA鹽礦山建設(shè)EPC交鑰匙工程承包項(xiàng)目，發(fā)達(dá)國家市場取得突破性進(jìn)展，承包業(yè)務(wù)前景比較樂觀。
　　凈利潤大幅下降源于出售煤電資產(chǎn)
　　公司在上半年出售四川瀘州黃浦電力有限公司及四川敘永黃浦煤業(yè)有限公司的洗煤、發(fā)電等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致發(fā)生稅前損失1.31億元，其中固定資產(chǎn)減值損失4376.6萬元（報(bào)告期已計(jì)提），待處置長期資產(chǎn)預(yù)計(jì)減值損失8713.35萬元。煤電資產(chǎn)是公司最大的一項(xiàng)非主業(yè)資產(chǎn)，出售資產(chǎn)短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績影響較大，長期則有利于公司專注主業(yè)發(fā)展，提高經(jīng)營管理效率，影響偏正面。
　　參與ST威達(dá)重組，或?qū)碡S厚收益
　　公司控股子公司赤峰紅燁09年收購了內(nèi)蒙古銀都礦業(yè)9.26%的股權(quán)。由于銀都礦業(yè)經(jīng)營形勢較好，使公司投資收益顯著上升。
　　上半年赤峰紅燁與*ST威達(dá)（000603）簽署了《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)之框架協(xié)議》，擬以所持銀都礦業(yè)股權(quán)參與其增發(fā)及資產(chǎn)置換，如果增發(fā)成功，公司將擁有ST威達(dá)10.26%的股權(quán)。同時(shí)，公司可確認(rèn)非經(jīng)常性損益4.38億元，稅后凈利潤約3.6億元。銀都礦業(yè)盈利能力較強(qiáng)，估計(jì)10年實(shí)現(xiàn)利潤總額4億元左右，隨著銀價(jià)的大幅上升，今年業(yè)績還有較大的提升空間。
　　稀土業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
　　中色南方稀土（新豐）有限公司7000噸/年的稀土分離項(xiàng)目報(bào)告期已獲得廣東省環(huán)保廳出具的同意函，并已上報(bào)國家環(huán)保部進(jìn)行環(huán)評(píng)審核，預(yù)計(jì)今年重組和建設(shè)進(jìn)度將加快。分離廠的建立有助于公司深入?yún)⑴c南方的稀土資源整合。
　　盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)
　　2011年赤峰中色10萬噸/年鋅冶煉項(xiàng)目可以完工，公司的收入和利潤規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。我們預(yù)測，公司2011-2013年EPS為0.29元、0.18元和0.20。我們認(rèn)為2011年ST威達(dá)重組完成的概率較大，因此將可能發(fā)生的非經(jīng)常性損益納入盈利預(yù)測中，從而表現(xiàn)為今年凈利潤的大幅增加及明年凈利潤明顯回落。公司在有色金屬資源的獲取方面具有明顯的優(yōu)勢，特別是參與南方稀土資源整合或?qū)⑹官Y源價(jià)值大幅上升。參與ST威達(dá)重組將是今年重要的股價(jià)催化因素。維持增持評(píng)級(jí)。

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13]