西藏城投（600773）:坐擁優(yōu)質資源，成就碳酸鋰王者
　　碳酸鋰行業(yè)處于爆發(fā)式增長的前夜。目前電池仍是碳酸鋰主要應用領域之一，近幾年隨著電動工具、電動自行車等行業(yè)的發(fā)展，碳酸鋰行業(yè)保持5%-8%左右復合增長，未來隨著新能源汽車、儲能等行業(yè)的興起，碳酸鋰行業(yè)新的機遇將來臨。
　　鹽湖提鋰是未來發(fā)展的主要技術路線。鋰資源在全球的儲量比較集中，分布范圍非常有限，僅在智力、阿根廷、中國等國發(fā)現(xiàn)大規(guī)模鋰資源。我國鋰資源儲量位居全球前三，但目前鋰資源特別是鹽湖資源利用度遠遠落后于其他國家。鹽湖提鋰僅占我國碳酸鋰產(chǎn)量的30%，而國外這一比例高達70%以上。未來，隨著我國鹽湖提鋰技術的成熟，鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)未來幾年將迎來大發(fā)展。
　　鹽湖綜合開發(fā)有利于實現(xiàn)鹽湖經(jīng)濟價值最大化。大鹽湖產(chǎn)業(yè)，走綜合利用開發(fā)的道路是鹽湖開發(fā)的必然選擇。我國鹽湖綜合利用開發(fā)程度遠落后于智力、阿根廷等國，我國的扎布耶、東西臺鹽湖等優(yōu)質鹽湖均只生產(chǎn)單一產(chǎn)品。我國青海鹽湖資源稟賦優(yōu)秀，富含鋰、硼、鉀等元素，對應產(chǎn)品為碳酸鋰、硼酸、鉀肥，此外銣、銫、溴等高附加值元素含量也非常高。對鹽湖進行綜合開發(fā)利用，既能降低產(chǎn)品成本，又能提高鹽湖效益。
　　西藏城投三大優(yōu)勢成就碳酸鋰王者地位:1）擁有國內目前最大的碳酸鋰儲量；2）鹽湖綜合利用開發(fā)的技術成熟，能夠實現(xiàn)資源的充分利用。公司鹽湖綜合開發(fā)方案由長化院負責設計，長化院曾經(jīng)在扎倉茶卡鹽湖做過綜合利用開發(fā)中試，其方案可行，能夠對鹽湖中鋰、硼、鉀資源進行綜合利用；3）碳酸鋰提取成本優(yōu)勢明顯。綜合利用開發(fā)能夠大幅降低產(chǎn)品成本，公司碳酸鋰成本將控制在1萬元-1.5萬元/噸之間，加上公司鹽湖地處公路邊緣，運輸成本非常低。
　　通過與西藏礦業(yè)（000762）、鹽湖集團、中信國安（000839）等進行市值、儲量比較，我們認為公司碳酸鋰資源估值區(qū)間在20-22元，硫酸鉀資源估值區(qū)間5-6元。公司是上海市閘北區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，未來受益保障房建設，公司房地產(chǎn)業(yè)務經(jīng)過前幾年的發(fā)展，即將進入結轉高峰期，我們按照RNAV對公司房地產(chǎn)業(yè)務進行估值，每股價值5元。
　　風險提示:公司鹽湖綜合利用開發(fā)進度、房地產(chǎn)行業(yè)進一步調控可能會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
　　西藏礦業(yè)研究報告:定增解決資金瓶頸，政策助推需求提升
　　西藏礦業(yè)日前公告其定增方案已過會，相關詢價工作正在緊鑼密鼓地進行中，由于公司所擁有的鋰資源一直為市場所追捧，再加上政策對電動汽車行業(yè)的大力扶持，我們預計最終定增價格將高于2010年5月7日所擬定的價格，即21.89元。
　　從公司所公告的兩次定增預案來看，修訂后的定增方案減少了募集資金9000萬元，分別是扎布耶鹽湖一期技改工程、白銀扎布耶二期工程和尼木銅礦項目分別約縮減投資額7%左右，但核心主體工程扎布耶鹽湖二期投資額不變，公司大力發(fā)展鋰礦資源的決心可見一斑。
　　油價不斷上漲將促使政府下決心發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，我們預計兩會后，工信部所編制的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃即將會上報國務院，通過后就可頒布實施。新能源汽車技術路線基本確定為以電動汽車為主，多種新能源汽車技術路線并存的發(fā)展模式。
　　假設2013年全球年生產(chǎn)PEV和EV各60萬輛，則將新增電池級碳酸鋰需求2.18萬噸，結合數(shù)碼產(chǎn)品增量對電池級碳酸鋰的新增需求1.5噸，2013年全球電池級碳酸鋰需求將接近7萬噸，是2010年全球產(chǎn)量的一倍多，電池級碳酸鋰廠商需擴大產(chǎn)能才能滿足這部分新增的需求。
　　業(yè)績快報顯示去年凈利潤約3500萬元--4500萬元，對應EPS約0.13元-0.16元，與我們之前的預測基本一致，不過據(jù)了解2010年碳酸鋰產(chǎn)量還是略微低于我們之前的預期，我們也略微下調2010年EPS至0.15元（下調6.25%，原預測0.16元），維持2011-2013年的EPS（攤薄后）:0.21元，0.29元和0.77元。我們認為公司業(yè)績基本符合預期，且對未來定增項目前景看好，我們將評級由增持上調至買入。
　　風險因素:增發(fā)失敗、募投項目不能達產(chǎn)、產(chǎn)品價格不及預期。

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