錫業(yè)股份（000960）年報(bào)點(diǎn)評(píng):價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)大增
　　報(bào)告摘要:
　　2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)165.93%。公司全年共生產(chǎn)有色金屬8.875萬(wàn)噸；同比增長(zhǎng)0.31%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.67億元，同比增長(zhǎng)29.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)165.93%，對(duì)應(yīng)每股收益0.46元。2011年一季度公司繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，生產(chǎn)有色金屬3.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.21%，其中錫化工和錫材分別為4469噸和5150噸，同比增長(zhǎng)4.01%；和11.41%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.96億元，同比增長(zhǎng)57.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)157.87%，每股收益0.22元。
　　錫和銅產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升是業(yè)績(jī)大幅上漲的主要原因。2010年公司主要產(chǎn)品銷量同比增加9.01%，另外，錫錠、錫材、錫化工產(chǎn)品的價(jià)格同比分別增長(zhǎng)32.40%、21.98%和24.07%，致使公司錫材毛利率上升了11.43個(gè)百分點(diǎn)，另外由于銅產(chǎn)品銷量和價(jià)格的上漲使銅等產(chǎn)品毛利率上升了7.52個(gè)百分點(diǎn)。2011年一季度公司錫產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)15.92%，銷售單價(jià)同比上升34.84%，銅產(chǎn)品銷量比上年同期增長(zhǎng)15.11%，銷售單價(jià)比上年同期上升22.43%，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)大幅上升。
　　錫業(yè)龍頭，充分受益錫價(jià)格上漲。公司目前擁有錫金屬量接近60萬(wàn)噸，占全國(guó)錫資源量的50%左右，未來主要通過內(nèi)部挖潛和外部整合增加資源儲(chǔ)量。目前錫精礦年產(chǎn)量約為1.7-1.8萬(wàn)噸，自給率約為30%，未來5年的發(fā)展目標(biāo)是在冶煉產(chǎn)能保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下將自給率提高至40%。同時(shí)，公司10萬(wàn)噸銅和10萬(wàn)噸鉛冶煉項(xiàng)目有望在今年達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)2011年EPS0.93元，給予增持評(píng)級(jí)?？紤]到未來錫的供給相對(duì)緊張，下游需求比較旺盛，因此我們判斷錫價(jià)將維持高位，預(yù)計(jì)公司11-13年每股收益分別為0.93元、1.12元和1.36元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為36倍、30倍和25倍，給予增持評(píng)級(jí)。

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