周三，受敘利亞政治局勢惡化、美國債務(wù)上限談判等事件性推動的黃金價(jià)格回暖影響，A股有色金屬行業(yè)再次迎來大漲，中信有色金屬行業(yè)上漲3.12%，其中黃金板塊漲幅9.97%，板塊7家上市公司全線漲停。黃金股在沉寂大半年以后終于迎來暴漲。我們認(rèn)為下半年隨著基建投資加碼，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望提振有色金屬需求，行業(yè)供給收縮及去庫存過程進(jìn)一步開展，行業(yè)供需基本面持續(xù)改善，有色金屬有望走出低谷。

　　多因素推升黃金短線走強(qiáng)
　　我們認(rèn)為此次黃金股上漲主要原因有以下幾個方面的因素。
　　首先，年初以來黃金價(jià)格受QE退出預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動的美元指數(shù)走強(qiáng)影響震蕩走弱，Comex黃金價(jià)格自年初高點(diǎn)1692美元一路下跌自2009年以來的歷史低點(diǎn)1179.40美元，從技術(shù)面角度分析黃金存在短期反彈的需要。
　　其次，7月份以來，敘利亞政治局勢進(jìn)一步惡化，英美法等國主張軍事干預(yù)推動國際原油價(jià)格暴漲，WTI原油創(chuàng)18個月新高，布油創(chuàng)6個月新高，引發(fā)全球通脹預(yù)期抬頭及避險(xiǎn)情緒升溫。
　　再者，8月27日美國財(cái)政部長杰克·盧表示，預(yù)計(jì)美國可能將于今年10月中旬觸及債務(wù)上限，屆時，美國政府將不能夠繼續(xù)貸款，也將沒有足夠的資金來繼續(xù)償還債務(wù)。市場擔(dān)憂美國債務(wù)上限談判或再次干擾市場，影響美元指數(shù)。
　　另外，從世界黃金協(xié)會公布的二季度全球黃金供需報(bào)告看，雖然年初以來，黃金價(jià)格持續(xù)向下調(diào)整，但黃金消費(fèi)需求依然旺盛，2季度全球黃金消費(fèi)同比增長53%，中國、印度民間購金熱潮不減。黃金價(jià)格下跌并未影響民間購金需求。旺盛的黃金需求也將支撐黃金價(jià)格短期反彈趨勢。

　　下半年有色金屬有望走出低谷
　　下半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖，有色金屬行業(yè)需求有望回暖。同時，國家對有色行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰和準(zhǔn)入規(guī)范，使得有色金屬產(chǎn)能收縮、去庫存，帶來供需基本面好轉(zhuǎn)。
　　進(jìn)入7月份，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在管理層關(guān)于底限和下線的闡述中加速復(fù)蘇，官方及匯豐中國PMI雙雙走強(qiáng)，全社會用電增速、鐵路貨運(yùn)等數(shù)據(jù)都預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行改善。國務(wù)院關(guān)于高鐵、城軌等基建投資建設(shè)支持、地產(chǎn)融資放開引發(fā)市場對于下半年固定資產(chǎn)投資增速回暖預(yù)期，新一屆政府在推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向和政策導(dǎo)向越來越明晰。從商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)看，有色金屬、礦產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)回暖跡象，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有利于有色金屬行業(yè)需求回暖。
　　行業(yè)方面，對于電解鋁等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重點(diǎn)的行業(yè)，工信部繼續(xù)推動淘汰落后產(chǎn)能工作，下一步還將穩(wěn)步推進(jìn)有色金屬行業(yè)準(zhǔn)入工作，修訂銅、鉛、鋅、鎢、銻等行業(yè)準(zhǔn)入條件；進(jìn)一步支持企業(yè)加快技術(shù)改造、節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵企業(yè)發(fā)展新材料，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。
　　從庫存方面看，保稅區(qū)銅庫存自1月份觸及82.5萬噸的歷史高點(diǎn)后逐步回落至8月份的30萬噸水平，交易所庫存也從年初高點(diǎn)回落30%以上。產(chǎn)能收縮、去庫存推動行業(yè)朝著更為健康的方向發(fā)展。另外印尼等主要礦產(chǎn)出口國加強(qiáng)原礦出口限制條件，也有利于支撐鋁土礦、錫等礦產(chǎn)資源價(jià)格復(fù)蘇。
　　由此，短期建議繼續(xù)關(guān)注受敘利亞政治局勢惡化、美國債務(wù)上限談判等事件性推動的黃金價(jià)格回暖帶來的投資機(jī)會。中長期，建議關(guān)注隨著受益于鐵路、城軌基建投資加碼、以及房地產(chǎn)融資放開后帶動的固定資產(chǎn)投資增速復(fù)蘇，以及有色金屬行業(yè)行業(yè)產(chǎn)能收縮、供需基本面改善的金屬品種投資機(jī)會。

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