黃金板塊集體暴漲 下半年有色或走出低谷
2013年08月29日 8:54 13135次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
江西銅業(yè)季報點評:銅價下跌恐導致公司計提大額存貨跌價
事件:
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入460億元,同比增加60%,歸屬于上市公司股東凈利潤9.7億元,同比下降32%,實現(xiàn)EPS0.28元,同比下降32%。公司同時公告上半年凈利潤可能下滑50%以上。
投資要點
一季度業(yè)績下滑符合我們預期,二季度業(yè)績恐大幅下滑。根據(jù)公司上半年業(yè)績預告,2013年上半年度累計凈利潤或同比下降50%以上,即二季度單季凈利潤可能低于3.2億元,同比下滑70%以上。我們推測,二季度業(yè)績預計大幅下滑的原因,除了銅價下跌,自產銅礦利潤下滑,更主要的應該是銅價下跌,引發(fā)的存貨跌價準備的計提,我們估算可能在5億元以上。
未來2年自產銅礦增幅有限。過去3年,受益于德興銅礦的擴建,公司自產銅礦從16萬噸增加至21萬噸,去年德興銅礦擴建工程完全達產,未來國內銅精礦增長有限,而國外銅礦,無論是阿富汗還是秘魯銅礦,建設進度均低于預期,預計2-3年內難以投產。
下調銅價和金價預測。受全球銅礦供應增速加快以及銅消費龍頭中國需求增速放緩,預計未來1-2年銅價仍呈小幅下跌,我們曾在年報點評中下調銅價預測,4月以來受全球經(jīng)濟復蘇力度不及預期,庫存持續(xù)增加,及美聯(lián)儲量化寬松政策又預期可能提前退出,銅價快速下跌,一度跌破7000美元/噸,我們下調2013-15年銅均價預測至53000/51000/50000元/噸(原預測為56000/55000/53000元/噸)。另外受4月份金價下跌超預期,我們下調2013-15年金均價預測至310/310/310元/公斤(原預測為335/335/335元/公斤).
財務與估值
根據(jù)最新價格假設,以及計提的減值準備,我們測算公司2013-15年EPS為1.07/1.16/1.18元(原預測1.47/1.42/1.44元)。參考當前可比公司估值情況,13年平均25倍PE,考慮到公司未來2年成長性可能相對緩慢,給予20%折價13年20倍PE,對應目標價21.4元,維持公司增持評級。
風險提示:銅價下跌幅度超預期,有色金屬估值中樞整體下移。
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責任編輯：lee
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