寧波韻升:行業(yè)景氣度不高,公司戰(zhàn)略布局合理
　　上半年業(yè)績(jī)同比下降49.1%
　　上半年受稀土原材料價(jià)格下跌影響,公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入11.72億元,同比下降30.58%;總體毛利率29.3%,較去年同期下跌13.6個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.7億元,同比下降63.0%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.5億元,同比下降49.1%;折合每股收益0.29元(1/2季度分別為0.15、0.14元)。
　　環(huán)比毛利率略微改善,但盈利并未增長(zhǎng)
　　二季度下游需求略有轉(zhuǎn)暖,開工率提高,但由于稀土價(jià)格二季度仍趨勢(shì)下跌,公司收入環(huán)比僅小幅增長(zhǎng)3.9%,毛利率29.9%,環(huán)比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。二季度產(chǎn)生2341萬資產(chǎn)減值,環(huán)比凈利潤(rùn)略有下滑。7月份以后稀土價(jià)格上漲,我們將進(jìn)一步密切跟蹤磁材企業(yè)是否可以完全轉(zhuǎn)嫁成本。
　　公司現(xiàn)金充裕,產(chǎn)業(yè)布局合理
　　上半年分產(chǎn)品來看,釹鐵硼業(yè)務(wù)毛利率32.56%,而電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率僅15.79%。公司將傳統(tǒng)汽車發(fā)電機(jī)、起動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給大股東,使公司產(chǎn)業(yè)布局更加合理。中報(bào)公司賬面貨幣資金12.5億元,凈負(fù)債率較低,出售電機(jī)資產(chǎn)過戶后,將進(jìn)一步增加2.39億現(xiàn)金。行業(yè)低谷時(shí),擁有充?，F(xiàn)金的公司將有諸多優(yōu)勢(shì)。
　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.61、0.81、0.93元/股,目前對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)2013-2015年P(guān)E為28/21/19倍。稀土原材料價(jià)格上漲后,下游產(chǎn)品有望相應(yīng)逐步提價(jià);公司質(zhì)地優(yōu)良,現(xiàn)金充足利于行業(yè)低谷時(shí)整合,維持其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　釹鐵硼專利授權(quán)單位增加,競(jìng)爭(zhēng)加劇;稀土原料漲價(jià)而終端產(chǎn)品提價(jià)較慢,盈利受到擠壓。

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