廈門鎢業(yè):稀土價(jià)反彈為動(dòng)力,集團(tuán)增持作催化
　　主要結(jié)論:上半年鎢價(jià)一路上漲,刨除稀土計(jì)提1.1億元減值準(zhǔn)備,上半年主業(yè)EPS約0.25元。而稀土價(jià)格大跌也是公司股價(jià)在上半年疲弱的主因。目前稀土價(jià)格呈現(xiàn)全線反彈態(tài)勢(shì),而且我們認(rèn)為氧化鏑價(jià)格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續(xù)走強(qiáng),預(yù)計(jì)2013年稀土新材料板塊能夠扭虧。在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下,我們預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.85、1.24和1.57元。
　　估值方面,福建省稀土整合平臺(tái)及大股東自身經(jīng)營信心(自2012年12月至今,集團(tuán)累計(jì)增持上市股份0.95%)賦予了公司高估值。給予2013年EPS47倍市盈率(過去三年公司平均市盈率為45-50倍,鎢行業(yè)平均估值50倍,稀土平均估值70倍),對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元,買入評(píng)級(jí)
　　中科三環(huán):前景光明,短期壓力較大
　　事項(xiàng):公布半年報(bào),2013年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.3億,同比減少39.2%,歸屬上市公司股東凈利潤1.8億,同比減少60.92%。
　　主要觀點(diǎn):
　　需求下滑,量?jī)r(jià)齊跌。公司業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期。上半年磁材行業(yè)需求下滑,磁材價(jià)格下跌30%左右,下游客戶訂單不足導(dǎo)致工廠開工率僅維持在70%左右,公司銷售毛利率30.64%,同比下滑4.36個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)用控制較好。在行業(yè)低迷情況下,公司費(fèi)用控制較好,上半年銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用同比分別下降13.11%、17.3%和10.16%。
　　行業(yè)龍頭地位無可動(dòng)搖。公司高端磁材產(chǎn)量國內(nèi)第一全球第二,同時(shí)公司在研發(fā)方面一直保持國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平,具有突出的自主研發(fā)優(yōu)勢(shì);憑借強(qiáng)大技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì),公司形成了完整、高效的深加工生產(chǎn)線,工藝水平全國領(lǐng)先,產(chǎn)品性能卓越。
　　行業(yè)趨勢(shì)判斷。近期受到中國稀土打黑影響,稀土價(jià)格上漲,考慮到磁材行業(yè)一直維持毛利率穩(wěn)定定價(jià)方式,因此磁材行業(yè)反彈。但是當(dāng)前下游需求緩慢復(fù)蘇,加上海外稀土放量,國內(nèi)控制上游稀土供給仍難改稀土供大于求的狀況,因此反彈行情恐難以持久。而磁材行業(yè)當(dāng)前產(chǎn)能過剩,競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司有望通過自己研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)脫穎而出,但在短期需求仍較低迷情況下,公司同樣將會(huì)受到影響。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)每股收益0.45/0.52/0.59元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率33.7/29.2/25.9倍,估值合理。看好公司長期發(fā)展前景,給出持有評(píng)級(jí),但是考慮到中報(bào)業(yè)績(jī)下滑,需求復(fù)蘇較緩,經(jīng)過近期反彈之后公司股價(jià)短期壓力較大,當(dāng)前不建議介入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期,稀土價(jià)格劇烈波動(dòng)。

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