巢東股份（600318）：目前產(chǎn)品庫容比處歷史低位
　　4月份的銷量40多萬噸,高1-2萬噸環(huán)比3月,水泥庫容比30%、孰料40%,巢東海昌兩條4500t/d每天各11萬噸庫20天,水泥庫共12萬噸。
　　公司市場在合肥巢湖區(qū)域公司判斷今年就是投產(chǎn)增量200萬噸,目前存量孰料產(chǎn)量1600萬噸、水泥產(chǎn)能3000萬噸。上周安徽巢湖開始供電緊張,力度是否與去年第4季度力度不好說,巢湖水泥廠停了1個月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限電三個方面落后產(chǎn)能、高能耗、保民生。上周橙色預(yù)警,今年區(qū)別對待。首先停的就是落后產(chǎn)能和粉磨站。
　　公司區(qū)域內(nèi)現(xiàn)在孰料平均價格360-390萬噸,4月比3月略高。42.5水泥平均價格390-420元左右,水泥價格比孰料價格高30-40元左右。公司生產(chǎn)成本比區(qū)域內(nèi)的平均成本低,因品牌效應(yīng)在價格上具有相對競爭力。公司1季度噸毛利135、噸凈利潤71元、產(chǎn)品平均售價306元左右。我們假設(shè)目前水泥價格維持至年底,則2011-12年EPS1.50、1.94元,對應(yīng)PE13、10倍,公司目前股本2.4億股、48億市值,考慮目前CPI通脹因素和限電的邏輯博弈,建議謹慎增持,目標價23元,同于行業(yè)明年好于今年。（國泰君安 韓其成）
　　同力水泥(000885)：定向增發(fā)提升競爭力
　　公司大股東河南投資集團主營業(yè)務(wù)集中于電力、交通、水泥、造紙、金融等行業(yè)，實力雄厚。目前擁有控股水泥公司6 家，擁有6 條新型干法水泥生產(chǎn)線，上述公司分部在駐馬店、新鄉(xiāng)、鶴壁、洛陽等地。
　　同力水泥借殼ST 春都時，河南投資集團僅放了豫龍同力水泥在公司里。公司此次定向增發(fā)10.62 億元將整合母公司的水泥產(chǎn)業(yè)，將購買河南投資集團所持有的省同力62.02%的股權(quán)、豫鶴同力60%的股權(quán)、平原同力67.26%的股權(quán)、黃河同力73.15%的股權(quán)；鶴壁經(jīng)投所持有的省同力37.80%的股權(quán)；中國建材集團所持有的省同力0.18%的股權(quán)；新鄉(xiāng)經(jīng)投所持有的平原同力15.93%的股權(quán)；鳳泉建投所持有的平原同力11.21%的股權(quán)；新鄉(xiāng)水泥廠持有平原同力5.60%的股權(quán)。交易完成后，同力水泥對省同力持股100%，對平原同力持股100%，對豫鶴同力持股60%，對黃河同力持股73.15%，對豫龍同力持股70%，擁有的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線從一條增加為六條，年熟料實際生產(chǎn)能力從原來的180 萬噸增加到約681 萬噸，按1.3 的折算比例，年產(chǎn)水泥約885.14 萬噸，成為河南省位居三甲的水泥企業(yè)(明年公司持股47%的鄭州同力水泥有限責任公司又1 條4500T/D 的生產(chǎn)線投產(chǎn))。
　　我們認為，此次收購將增強同力水泥對河南省水泥市場的整合能力和市場地位，將解決同業(yè)競爭并提高本公司的可持續(xù)發(fā)展能力(石灰石資源儲備將由原來的約1.2 億噸提高到3.63 億噸左右)，將有效降低運輸成本提升協(xié)同效應(yīng)，最終達到提升公司競爭力。（湘財證券 高為）

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