15、中電環(huán)保:環(huán)保服務(wù)業(yè)集聚新模式
　　關(guān)注1:采用新的模式發(fā)展環(huán)保服務(wù)業(yè)
　　公司牽頭,依托國家“十二五”重大水專項,聯(lián)合江蘇省環(huán)境科學(xué)研究院、南京大學(xué)等17家單位共同創(chuàng)建的產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟; 另外,公司聯(lián)合多家教科研企共同打造的“南京環(huán)保服務(wù)業(yè)集聚區(qū)” 已經(jīng)初具規(guī)模。公司未來將以一個松散聯(lián)盟的形式聚集一批具有技術(shù)專長和資源背景的企業(yè)、研究機構(gòu),以一個戰(zhàn)略聯(lián)盟或者環(huán)保服務(wù)業(yè)聚集群的方式為客戶提供一攬子服務(wù)計劃。以國能環(huán)保的污泥處理業(yè)務(wù)為例,以公司牽頭,聯(lián)合國能環(huán)保的污泥處理技術(shù)、華潤電廠提供余熱干化和污泥摻燒、水廠提供污泥,多方共同合作實現(xiàn)了含水污泥的減量化處理。這一模式解決了公司在其他領(lǐng)域技術(shù)、經(jīng)驗、人脈資源不足的情況,可以穩(wěn)定而持續(xù)的推動公司在環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)擴張。
　　關(guān)注點2:東部沿海核電建設(shè)有望重啟,電廠凝結(jié)水訂單有望增長
　　4月18日,國務(wù)院總理、國家能源委員會主任李克強主持召開新一屆國家能源委員會首次會議。會議強調(diào),當(dāng)前要開工一批重大項目,包括適時在東部沿海地區(qū)啟動新的核電重點項目建設(shè)。此后, 國家核安全局接連批準(zhǔn)了遼寧徐大堡核電廠1、2機組廠址、山東海陽核電廠3、4機組廠址的選址。而福建三門3、4號機組,江蘇田灣5、6號機組,福建福清5、6號機組,遼寧紅沿河5、6號機組,福建漳州1、2號機組等,也在等待國家核安全局的批復(fù),沿海核電廠建設(shè)重啟展現(xiàn)曙光。
　　公司是核電凝結(jié)水處理行業(yè)龍頭企業(yè),自成立之后承建的核電站凝結(jié)水工程約占全行業(yè)的1/3,而最新的3代機組三門、海洋、陽江核電站凝結(jié)水項目全部由公司承建,公司在此領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和工程案例能夠保證在接下來的核電重啟建設(shè)中拿到訂單。 2013年公司凝結(jié)水處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.7億元,同比增長9%;毛利率24.3%,較上年基本持平。1Q14,公司電力行業(yè)在手訂單6.07億元,新增訂單0.82億元。預(yù)計在核電和氣電建設(shè)的推動下,公司凝結(jié)水及供水業(yè)務(wù)訂單有望大幅增長。
　　關(guān)注3:開拓非電領(lǐng)域的工業(yè)供、排水業(yè)務(wù)
　　公司在維持傳統(tǒng)電力市場份額的同時,也加大對非電領(lǐng)域的擴展。在成功實施神華包頭煤制烯烴水處理島EPC 項目的基礎(chǔ)上,2013年上半年公司承接中鹽昆山原水、污水回用及濃鹽水濃縮系統(tǒng)、遠(yuǎn)東儀化除鹽水系統(tǒng),9月中標(biāo)登封旅游新城污水處理廠BOT 項目。
　　2013年給水處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.44億元,同比增長107%。未來公司將致力于開拓煤化工、石油化工領(lǐng)域供水及污水處理EPC 建設(shè)項目,將成為公司新的利潤增長點。
　　關(guān)注4:繼續(xù)推廣南京水務(wù)污泥干化模式
　　13年,公司的全資子公司國能環(huán)保與南京華潤熱電聯(lián)合中標(biāo)南京水務(wù)集團水廠污泥干化焚燒二、三標(biāo)段,項目總投資5600萬元,采取BOO 的模式,特許運營期10年。污泥處理量為170、190噸/日,處理費在219元/噸-285.8元/噸之間,國能環(huán)保采購合作方華潤熱電的熱、電,對含水量在60%、80%的污泥進行干化處理, 處理后污泥進入華潤熱電鍋爐進行摻燒,測算該項目正常運行后每年可實現(xiàn)收入3200萬元。
　　東部省份污泥填埋空間有限,地方政府傾向于將污泥從電廠、水泥廠摻燒進行減量化處理;而公司在電廠和水務(wù)行業(yè)積累了豐富的客戶資源,未來公司將繼續(xù)聯(lián)合地方政府、污水廠、電廠進行污泥減量處理的一體化項目,市場空間廣闊,可為公司帶來穩(wěn)定的收益。
　　關(guān)注5:開拓?zé)煔馓幚順I(yè)務(wù)
　　公司的氨法脫硫裝置在小型電廠和化工廠脫硫除塵領(lǐng)域具備較強的成本優(yōu)勢,在公司開展該業(yè)務(wù)以來,已中標(biāo)鄂爾多斯西北能化甲醇項目煙氣脫硫系統(tǒng)和蒙大新能源(1178.51,-1.530,-0.13%)自備熱電站鍋爐項目的煙氣脫硫除塵系統(tǒng),合計訂單額接近1億元。后續(xù)將繼續(xù)致力于煙氣治理核心新技術(shù)的研發(fā),并獲取更大的市場份額。
　　關(guān)注6:穩(wěn)步發(fā)展市政污水
　　公司自市政領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破后,以承接的江蘇蘇北地區(qū)4個污水處理廠建設(shè)為依托,進一步拓展了貴州畢節(jié)、江陰澄西等省內(nèi)外市場。未來公司本部和子公司聯(lián)豐環(huán)保(負(fù)責(zé)蘇北地區(qū)污水廠)加大對市政污水業(yè)務(wù)的開拓。
　　結(jié)論:
　　公司在3代核電機組及60萬千瓦以上火電機組結(jié)水處理業(yè)務(wù)具有極強的競爭優(yōu)勢,市場份額穩(wěn)定,東部沿海核電站有望重啟,將帶動公司凝結(jié)水業(yè)務(wù)訂單復(fù)蘇;在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時,公司也積極轉(zhuǎn)型對非電領(lǐng)域的供、排水業(yè)務(wù)以及市政水務(wù)、污泥干化、脫硫除塵等業(yè)務(wù),年內(nèi)接連中標(biāo)登封污水處理BOT 項目、南京水務(wù)污泥干化項目、蒙大新能源鍋爐煙氣脫硫除塵項目,新項目將從2014年開始為公司貢獻收益。我們預(yù)計公司2014年-2016年EPS 為0.52元、0.63元、0.76元,對應(yīng)PE 分別為30X、25X、20X,維持 “推薦”評級。(東興證券 劉斐)

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