6、東方雨虹：一季度表現(xiàn)超預(yù)期
　　收入快速增長,業(yè)績大幅增長,一季度歷史上首次出現(xiàn)大幅盈利
　　一季度由于屬于施工淡季,公司盈利能力通常都處于較低水平。過去4年公司一季度營業(yè)利潤分別為-275、-2747、-2674以及-379萬元,但是報告期公司實現(xiàn)營業(yè)利潤4943萬元。營業(yè)利潤大幅改善有兩個原因,一是今年1季度收入出現(xiàn)快速增長勢頭,并沒有表出現(xiàn)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的低迷,二是一季度公司毛利率同比環(huán)比大幅提升使得公司盈利出現(xiàn)改善,歷史上一季度公司毛利率從來沒有高于30%,然而公司報告期毛利率同比提高5.4個百分點,環(huán)比2013年4季度也提高了0.1個百分點,盈利能力大幅提高。
　　公司仍處于快速成長階段,抵御系統(tǒng)性風(fēng)險能力較強
　　我們認為公司防水業(yè)務(wù)正處于快速成長階段,能夠較好的抵御系統(tǒng)性風(fēng)險,主要原因有以下三點:首先,存量維修市場能夠支撐防水材料市場需求。由于我國房地產(chǎn)市場存量較大,因此未來翻新和維修需求將在新建住宅量出現(xiàn)下降后成為防水材料市場的主要組成部分。其次,公司客戶質(zhì)量較高,抵御系統(tǒng)性風(fēng)險能力較強。公司的戰(zhàn)略合作客戶均在資金鏈和項目管理水平等多方面優(yōu)于行業(yè)競爭對手,在行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下也能夠保證業(yè)務(wù)量不出現(xiàn)大幅下滑。另外,公司仍然在挖掘現(xiàn)有客戶的業(yè)務(wù)潛力,并不斷開拓新增客戶。公司已經(jīng)開始和一些工業(yè)廠房企業(yè)合作,公司2013年新開拓了聯(lián)東集團、雨潤集團等客戶,未來也將開始放量。
　　維持“買入”評級
　　公司作為防水行業(yè)龍頭企業(yè),仍然內(nèi)外兼修,不斷拓寬自己的護城河:在外部擴張方面,公司繼續(xù)進行異地布局,占領(lǐng)全國市場,同時不斷挖掘現(xiàn)有客戶業(yè)務(wù)潛力、積極開拓新增客戶,提高市場占有率;而且通過研發(fā)具有競爭力的后備產(chǎn)品儲備新增業(yè)務(wù)增長點;在內(nèi)部管理方面,公司將在內(nèi)部推廣施工的“工具化標(biāo)準化專業(yè)化”,通過完善培訓(xùn)體系和標(biāo)準化施工流程優(yōu)化施工質(zhì)量,拉開公司和競爭對手差距,提升盈利能力。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.45、2.03、2.64(不考慮增發(fā)攤薄),短期受地產(chǎn)行業(yè)影響,目前位置中長期價值開始顯現(xiàn),維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　地產(chǎn)投資大幅下滑、原材料成本大幅上漲。（廣發(fā)證券鄒戈）

[1] [2] [3] [4] [5][6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] 下一頁