4、中國(guó)平安：綜合金融發(fā)揮優(yōu)勢(shì) 盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異
　　事件
　　中國(guó)平安發(fā)布2014年一季報(bào)
　　2014年一季度,中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)每股收益1.37元,同比大增46.2%;歸屬于母公司股東每股凈資產(chǎn)24.46元,相比上年末增長(zhǎng)6.0%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　綜合金融協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯 公司盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異 超越預(yù)期
　　一季度,由于綜合金融優(yōu)勢(shì),公司整體盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異,優(yōu)于行業(yè)水平。一季度,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.09億元,同比大增46.2%,利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),主要來(lái)自保費(fèi)增加、投資收益增長(zhǎng)、銀行利息等的貢獻(xiàn);公司實(shí)現(xiàn)歸母凈資產(chǎn)1935.86億元,較上年末增長(zhǎng)6.0%,去年同期增速為5.5%,增速優(yōu)于行業(yè)水平。EPS為1.37元;ROE為5.7%,同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資收益增長(zhǎng) 同時(shí)資產(chǎn)減值也大幅增長(zhǎng) 利潤(rùn)貢獻(xiàn)相互抵消
　　一季度,公司實(shí)現(xiàn)投資收益159.66億元,同比大增38.0%,同比增長(zhǎng)43.97億元,主要是由于投資資產(chǎn)規(guī)模不斷增加,及新增固定到期日投資利率上升;同時(shí),受資本市場(chǎng)下跌影響,公司T類公允價(jià)值變動(dòng)虧損8.25億元,上年同期為盈利0.53億元;A類資產(chǎn)減值達(dá)52.63億元,同比增長(zhǎng)187.4%,同比增加34.32億元,幾乎抵消投資收益的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　此外,公司A類浮虧2.88億元,上年同期為浮盈20.40億元,由于目前浮虧較少,對(duì)后續(xù)盈利壓力不大。
　　產(chǎn)、壽險(xiǎn)保費(fèi)增速同比均有提升 業(yè)務(wù)質(zhì)量有待觀察
　　一季度,在壽險(xiǎn)方面,公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)918.01億元,同比增長(zhǎng)22.7%,同比提升10.3個(gè)百分點(diǎn),其中,價(jià)值較高的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)800.01億元,同比增長(zhǎng)17.8%,同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。但一季度表現(xiàn)中,平安營(yíng)銷新保增速慢于主要同業(yè),新業(yè)務(wù)質(zhì)量有待觀察,但基于平安優(yōu)秀的營(yíng)銷基礎(chǔ),全年新業(yè)務(wù)價(jià)值預(yù)計(jì)仍能保持較好增速。
　　產(chǎn)險(xiǎn)方面,與太保增速放緩的策略不同,公司仍保持快速增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)保費(fèi)347.18億元,增速27.9%,同比提升15.9個(gè)百分點(diǎn),在綜合成本率上行周期內(nèi),公司將面臨承保利潤(rùn)壓力。
　　費(fèi)用投入增加 戰(zhàn)略投入增多 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待 .
　　一季度,公司費(fèi)用投入不斷增加,由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及戰(zhàn)略投入增加,公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出達(dá)180.54億元,同比提升29.9%,同比增加41.59億元,去年同期增長(zhǎng)僅為17.57億元,公司加大了戰(zhàn)略投入,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待;保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金支出達(dá)到91.33億元,同比提升31.9%,同比增加22.09億元,增速快于保費(fèi)增速,去年同期增長(zhǎng)僅為7.77億元。
　　銀行利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅提升 投資業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng) .
　　平安打造綜合金融集團(tuán),各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)貢獻(xiàn)越來(lái)越突出。銀行利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),成為平安集團(tuán)利潤(rùn)貢獻(xiàn)的重要來(lái)源,一季度,平安銀行(11.14,-0.020,-0.18%)為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)29.23億元,同比增長(zhǎng)58.9%。信托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到3589.51億元,較年初增長(zhǎng)23.6%;活躍高凈值客戶數(shù)超2.4萬(wàn),較年初增長(zhǎng)10.9%。債券承銷、兩融及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也都保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　流動(dòng)性需求增加 貨幣資金、T類資產(chǎn)增長(zhǎng) .
　　一季度末,公司資產(chǎn)類配置中,貨幣資金達(dá)到3917.13億元,較上年末增長(zhǎng)12.1%,增加422.71億元;T類資產(chǎn)達(dá)到591.45億元,同比增長(zhǎng)95.5%,增加288.92億元,公司二季度流動(dòng)性需求增加。
　　公司處于估值低位 維持“買入”評(píng)級(jí) .
　　在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司綜合金融優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn),壽險(xiǎn)保費(fèi)增速提升,新業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力增強(qiáng),產(chǎn)險(xiǎn)維持高增長(zhǎng),業(yè)務(wù)品質(zhì)保持良好,投資收益不斷改善;在非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域加速布局,領(lǐng)先同業(yè),目前公司處于估值低位,我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示 .
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致成本上升、業(yè)務(wù)增速及業(yè)務(wù)質(zhì)量發(fā)展低于預(yù)期、資本市場(chǎng)下行等風(fēng)險(xiǎn)。（中信建投 魏濤）

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