9、新綸科技:多點(diǎn)布局 靜待綻放
　　新綸公布一季報(bào),收入增長(zhǎng) 12%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1%,eps 0.04元。今年淡季效應(yīng)更加明顯。下游行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇,新綸業(yè)績(jī)壓力要大于往年。未來新綸將依托主業(yè),通過客戶資源優(yōu)勢(shì)(1432.81,3.440,0.24%),積極向上游材料以及民用市場(chǎng)拓展,空間較大,值得期待。我們維持14/15年EPS 0.4 / 0.7的判斷以及“審慎推薦-A”的評(píng)級(jí);q 淡季效應(yīng)更加明顯,收入及利潤(rùn)增速放緩;新綸科技Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入2.2億元,凈利潤(rùn)1600萬元,分別同比增長(zhǎng)12%、1%,eps 4分錢,低于市場(chǎng)預(yù)期。綜合毛利率34.1%創(chuàng)歷史新高,但期間費(fèi)用較高導(dǎo)致凈利率僅7.5%低于歷史同期水平;新綸對(duì)Q2展望-20%到20%亦無亮點(diǎn),推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將是今年重點(diǎn),預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,新業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。
　　下游增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇,今年新綸面臨壓力;Q1為傳統(tǒng)制造業(yè)淡季,節(jié)假日因素導(dǎo)致開工率以及經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率低偏低,中小企業(yè)生存空間進(jìn)一步縮小,新綸作為制造服務(wù)商也受到波及。未來新綸將積極朝向更高端的領(lǐng)域拓展,比如生物制藥、民用防護(hù)、日化護(hù)理、食品加工等新領(lǐng)域,高端客戶的拓展直接帶來產(chǎn)品毛利率的回升,更大的意義在于拓寬了下游產(chǎn)業(yè)鏈、豐富產(chǎn)品線,朝向行業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
　　從工業(yè)品向民用消費(fèi)品拓展,擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈;新綸針對(duì)工業(yè)級(jí)企業(yè)銷售規(guī)模已經(jīng)做到十幾個(gè)億,但增速已放緩。民用市場(chǎng)新綸從去年開始積極介入,比如針對(duì)霧霾天開發(fā)的PM2.5口罩,很受市場(chǎng)歡迎。近期設(shè)立的廣州愛慕妮生物科技公司,經(jīng)營(yíng)民用日化護(hù)理產(chǎn)品,包括面膜基材、化妝棉及面膜等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品。我們認(rèn)為新綸作為潔凈行業(yè)龍頭,研發(fā)實(shí)力強(qiáng),技術(shù)上不存在太大壁壘,但如何快速拓展市場(chǎng)以及尋求合作共贏模式值得關(guān)注。
　　維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。新綸科技產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及拓展民用市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)清晰。我們預(yù)計(jì)今年是公司的投入期,費(fèi)用方面會(huì)有一定壓力,15年將有蛻變成長(zhǎng)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)14/15/16年EPS 0.40、0.70、1.05元,考慮未來進(jìn)入材料、民用等更大市場(chǎng),維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、新項(xiàng)目建設(shè)的費(fèi)用壓力。（招商證券王建偉 武天祥 張良勇）

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