8、雙鷺藥業(yè):業(yè)績快速增長 具備長期投資價值
　　公司公布年報及一季報:2013年營業(yè)收入11.62億元,凈利5.77億元,同比分別增長15.37%、20.04%,EPS1.26元。2014一季度收入2.88億元,凈利潤1.69億元,同比分別增24.83%、30.84%,EPS0.37元。公司中報業(yè)績預增20%~40%。預計14-16年EPS 至1.59、2.03、2.62元,同比增26%、28%、29%,對應PE26、21、16倍,估值較為安全,目標價52.5元,維持“審慎推薦-A”投資評級。
　　2013年業(yè)績低于預期主要是受子公司虧損拖累。公司2013年營業(yè)收入11.62億元,凈利5.77億元,同比分別增長15.37%、20.04%,EPS1.26元。毛利率與12年基本持平,銷售期間費用率下降0.6個百分點。13年生物、生化藥銷售量同比增長40.21%,化學藥銷量同比增2.9%。公司控股子公司大多處于投入期、研發(fā)期和準備新版GMP 認證中,產生了部分暫時性的虧損,對2013年度業(yè)績構成一定的負面影響,加拿大PNUVAX 公司虧損3700萬元,新鄉(xiāng)雙鷺虧損436萬元,北京雙鷺生物技術虧損116萬元。
　　一季報增速略超預期。2014一季度收入2.88億元,凈利潤1.69億元,同比分別增24.83%、30.84%,略超預期。毛利率提升約2個百分點至71.64%,銷售期間費用率與去年持平。
　　未來公司的看點:貝科能業(yè)績貢獻、新藥進展、控股子公司扭虧。預計14年貝科能提價業(yè)績兌現,量的彈性看招標進度。公司新藥儲備豐富,來那度胺、達沙替尼等品種提升公司價值。加拿大子公司23價肺炎球菌疫苗獲得生產許可并申報了23價肺炎球菌多糖疫苗的驗證性臨床研究,下半年完成后即可報生產;參股公司中科生物制藥股份有限公司狂犬疫苗通過新版GMP 認證并恢復生產。預計2014年子公司對公司整體業(yè)績的影響將逐季好轉,將逐步減虧到產生收益,預計14-15年子公司合計收益將不低于5000萬元。
　　維持“審慎推薦-A”投資評級:公司研發(fā)實力雄厚,貝科能業(yè)績貢獻穩(wěn)定增長,產品儲備豐富,重磅品種國內外市場潛力大,具備長期投資價值,預計14-16年EPS 至1.59、2.03、2.62元,同比增26%、28%、29%,對應PE26、21、16倍,估值較為安全,維持“審慎推薦-A”投資評級。
　　風險提示:招標低于預期、新藥研發(fā)低于預期。(招商證券(10.37,-0.010,-0.10%) 李珊珊 張同 徐列海 楊燁輝)

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