周期拐點來臨 銅市進入高波動下半場

隨著全球通脹的加劇，全球央行宏觀經濟政策開始“轉鷹”，給大宗商品價格帶來壓力。繼6月份美聯儲加息后，美聯儲主席鮑威爾繼續釋放出“鷹派”的信號，表明了未來控制通脹的決心，并承認加息可能引發衰退。在此期間，歐盟、澳大利亞、英國央行也持續釋放加息的信號。衰退預期的不斷升溫與貨幣的加速緊縮，意味著大宗商品價格周期頂點可能已經提前到來?！?/p>

加息力度超預期 貴金屬需求持續疲軟

今年以來，受地緣政治、新冠變異毒株傳播、美聯儲加息縮表、全球經濟增長預期下調等事件影響，貴金屬價格波動劇烈。以倫敦金屬交易所貴金屬現貨價格為例，今年以來，黃金價格小幅上漲1.02%，白銀價格下跌5.7%，鉑價小幅上漲0.42%，鈀價上漲2.99%，工業屬性較強的銠和釕，分別上漲9.23%和13.69%?！?/p>

瑞銀：下調基本金屬價格預估

瑞銀下調基本金屬價格預估…

為什么有色中錫下跌幅度最大？

從流動性角度來看，后續的流動性繼續收緊已不可避免?！?/p>

淺析上市公司無效套期保值的成因及對策

近年來，隨著期貨市場價格發現和對沖風險兩大功能不斷被企業認可，越來越多的上市公司積極參與套期保值業務。就一些傳統行業巨頭而言，套期保值早已成為其經營的重要組成部分。然而，在實際操作過程中，不少上市公司在信息披露中將業績暴雷“甩鍋”給套期保值。筆者認為，部分上市公司無效套期保值金額巨大，可能是套期保值“背鍋”的主要原因。因此，有必要對上市公司無效套期保值的成因進行分析?！?/p>

高位下瀉！有色金屬牛市已結束？

2022年即將過半，國際市場大類資產價格卻在年中頻現崩盤式下跌行情，前有歐美金融市場驚現股債匯“三殺”，后有能源、黑色、有色等大宗商品接連“跳水”。其中，有色金屬板塊跌至年內新低水平，領跌的錫、鎳已較年內高點腰斬，“銅博士”也罕見暴跌，引發系統性風險憂慮?！?/p>

券商巨頭子公司“踩雷”：價值超2億元的貨，存儲在兩地倉庫，都無法提貨

6月22日晚間，申萬宏源（SZ000166，股價4.19元，市值1049億元）發布公告稱，子公司宏源恒利（上海）實業有限公司（以下簡稱宏源恒利）最近分別向法院提起訴訟，要求 浙江康運倉儲有限公司（以下簡稱浙江康運）、佛山市中金圣源倉儲管理有限公司（以下簡稱“佛山中金圣源”） 交付鋁錠或賠償貨值損失。相關貨值合計人民幣2.28億元?！?/p>

有色金屬多數下跌 加息影響顯現？

　　本周，有行業人士調侃道，近期投資者把交易邏輯從基本面轉向了對美聯儲6月份加息的分歧，押對的投資者能多收“三五斗”?！?/p>

鎳價大跌，供需格局轉換？

近兩個交易日，鎳價大幅下行，我們認為是宏觀與產業共振所引發的?！?/p>

錫：集中減產 等待尋底

4月底，錫價從32萬~33萬元/噸震蕩平臺快速下滑后，市場期待已久的國內錫產能產量檢修、減停消息在這兩日集中兌現?！?/p>

通脹強勁增加美聯儲加息預期 貴金屬配置價值依然較高

盡管美國5月通脹預期意外大漲刷新歷史新高，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓跌至上周低點，但是經濟衰退擔憂特別是美國消費者信心刷新歷史新低使得貴金屬收復跌幅上漲至上周高點。本周進入超級央行周，重點關注美聯儲6月議息會議，若美聯儲如期調整貨幣政策，對于貴金屬則會形成利空出盡的影響，貴金屬會維持震蕩走強行情。若美聯儲貨幣政策調整意外偏鷹派，對于貴金屬則會形成短期利空影響，但是貴金屬短期走弱后將會再度震蕩走強?！?/p>

鎳供需趨松 重心下移

　　鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐。近期反彈高點未能突破23萬元，而貨幣收緊，需求預期弱化，以及鎳自身供需變化趨寬松之下，進一步下尋支撐。鎳延續逢高偏空的操作思路為主。后續關注美聯儲貨幣收縮節奏以及工業品整體需求修復情況，走勢易有反復?！?/p>

錫價短期大幅下挫導致供應收縮

綜合來看，6 月中下旬，國內錫冶煉廠的產能利用率可能下降至 40%以下?！?/p>

工業硅系列報告之國內市場現狀

工業革命給人類文明的發展裝上了加速引擎，18 世紀煤炭的應用帶來了第一次工業革命，人類進入了“蒸汽時代”；19 世紀隨著石油的大量開采，世界迎來了第二次工業革命，進入了“電氣時代”；而今，我們已經邁入一個全新的時代：第三次工業革命--“硅時代”?！?/p>

內外走勢分化 黃金中期重心將逐步下移

在美聯儲持續加息和縮表下，美債收益率未來或進一步上行至3%上方，實際利率亦仍有抬升空間。故流動性緊縮將令金價面臨一定的下行風險。此外，美元指數支撐尚在，也將繼續壓制貴金屬走勢?！?/p>

深度測算印尼政策對鎳產品成本的影響

2022年5月25日，印尼投資部長表示，印尼正考慮對原材料含量低于70%的商品征收出口稅，以鼓勵下游投資。此外，除了該出口稅政策外，此前印尼政府也表示將對PLTU（火電廠）征收碳稅，雖然目前因為制定條例等問題而碳稅政策延遲推出，但我們認為該政策大概率也會出臺。兩個未來印尼可能出臺的政策都將抬升印尼當地鎳產品的成本中樞，考慮到印尼政策相對多變且不確定性較高，我們對其做出情景假設，分析了各種可能性及稅率情況下印尼鎳產品的成本變化情況?！?/p>

銅價漲跌需關注需求反彈

　5月份，銅價整體呈現V形走勢。5月中旬，滬銅價格最低逼近7萬元/噸，倫銅價格跌破9000美元/噸。此后銅價反彈，倫銅價格上漲至9500美元/噸附近，滬銅價格上漲至7.1萬~7.2萬元/噸?！?/p>

消費復蘇+出口釋放有望迎來社庫去化 驅動鋅價回升

伴隨著疫情的影響逐步緩解，鋅需求端的變化將更為顯著，預計社庫繼續下降的確定性較強，為價格注入上行動能，主要體現在兩個方面?！?/p>

國內穩增長帶來的基建發力預期仍有一定期待

一季度以來鋅錠價格大幅上漲，核心矛盾在于海外，海外的核心矛盾在于俄烏沖突帶來的能源價格上漲，海外鋅價在成本支撐邏輯下已打入一定的減產預期，在電力成本和副產品收益固定假設下，需要關注二季度歐洲鋅錠減產幅度是否會環比下降，從而打破市場對歐洲供給收縮帶來的短缺預期，并且該預期打破后會影響國內鋅錠出口幅度和持續時間…

鋅價逼近煉廠成本位置 錫基差未見縮窄趨勢

鋅價逼近煉廠成本位置 …