庫存即將見底 鋁價(jià)不宜悲觀

　電解鋁利潤水平在2018年見底。隨著氧化鋁價(jià)在海德魯復(fù)產(chǎn)后大幅走弱，電解鋁企業(yè)利潤得以大幅修復(fù)，目前現(xiàn)金利潤水平較高。鋁下游制造業(yè)庫存處在底部區(qū)間，進(jìn)入2020年，如果貿(mào)易局勢緩和，制造業(yè)將溫和復(fù)蘇，從而帶動鋁價(jià)上行?！?/a>

基本面偏空 鋅價(jià)或再創(chuàng)新低

　　11月22日，滬鋅指數(shù)跌破1.8萬元/噸整數(shù)關(guān)口，最低跌至1.7885萬元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低。從基本面來看，目前供應(yīng)端的壓力依然明顯：冶煉廠利潤豐厚，精煉鋅單月產(chǎn)量創(chuàng)新高，下游需求在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季難有亮眼表現(xiàn)。從外盤來看，外盤庫存回升，導(dǎo)致外盤現(xiàn)貨升水走弱，而且美元依舊堅(jiān)挺，倫鋅回暖存在壓力。綜合來看，在基本面影響下，滬鋅指數(shù)還有再創(chuàng)新低的可能。 …

汽車市場回暖或助鋁價(jià)上行

　截至11月25日收盤，滬鋁2001合約11月微幅上漲0.04%，波動不大。氧化鋁價(jià)格保持在2500元/噸附近，加上電煤價(jià)格緩慢下跌，電解鋁企業(yè)利潤得以維持在較高水平。隨著下游汽車行業(yè)銷售回暖，鋁價(jià)可能上行，帶動整個電解鋁行業(yè)補(bǔ)庫存?！?/a>

限產(chǎn)再度來襲 鐵礦石價(jià)格區(qū)間下移

鐵礦石繼續(xù)震蕩下行概率較大，做空鐵礦2001合約是符合邏輯的操作策略?！?/a>

淡季需求疲弱 鋁價(jià)短線承壓下行

需求即將在季節(jié)性淡季中走弱，前期冶煉利潤持續(xù)處于高位使得復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)產(chǎn)能十分可觀，供需缺口不斷修復(fù)。預(yù)計(jì)12月中下旬將迎來庫存拐點(diǎn)，鋁價(jià)將承壓下行?！?/a>

鐵礦石價(jià)格指數(shù)回落 后期仍有下行空間

10月份，鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)回落。鐵礦(647, -10.00, -1.52%)石需求強(qiáng)度下降，港口庫存繼續(xù)攀升，鐵礦石價(jià)格波動下行。隨著后期天氣轉(zhuǎn)冷，需求進(jìn)一步減少，鐵礦石市場供大于求態(tài)勢將更為突出，鐵礦石價(jià)格仍有下行空間?！?/a>

滬鎳 短期仍然承壓

　短期來看，年前鎳礦進(jìn)口量或稍有回落，但煉廠前期有一定的備貨；國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量維持高位，且年底前仍有產(chǎn)能釋放；國內(nèi)庫存累積，短期供應(yīng)偏寬松。不銹鋼庫存較高，不銹鋼廠利潤受到擠壓，有檢修預(yù)期；新能源汽車遇冷，三元電池消費(fèi)減弱。因此，短期鎳價(jià)仍將承壓?！?/a>

減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng) 鎳價(jià)下方存在支撐

短期鋼價(jià)依舊難有好轉(zhuǎn)，對整個產(chǎn)業(yè)形成壓力，鎳價(jià)在鋼市的負(fù)反饋下，技術(shù)上表現(xiàn)仍偏弱，但隨著印尼礦進(jìn)口窗口關(guān)閉臨近，國內(nèi)鐵廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)︽噧r(jià)形成支撐?！?/a>

明年大宗商品運(yùn)行重心有望抬升 部分貴金屬及農(nóng)產(chǎn)品料成多頭主力

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，2019年以來文華商品指數(shù)微漲0.19%，2018年該指數(shù)下跌6.55%。多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自2016年創(chuàng)出本輪周期價(jià)格最低點(diǎn)以來，大宗商品價(jià)格運(yùn)行重心在震蕩中出現(xiàn)抬升，2020年這一趨勢有望延續(xù)，其中貴金屬、銅及部分農(nóng)產(chǎn)品有望成為多頭品種主力?！?/a>

基本面壓制 滬鋁偏弱運(yùn)行

上期所鋁庫存自2019年伊始便進(jìn)入持續(xù)去庫存階段，并于前一周達(dá)到年內(nèi)低位，致使1911合約出現(xiàn)擠倉風(fēng)險(xiǎn)，該合約前一周價(jià)格一路走高至最后交易日才有所回落。大量注冊倉單進(jìn)行交割之后，上期所鋁庫存小幅回升，1912合約空單再次面臨交割風(fēng)險(xiǎn)有所降低?！?/a>

白銀仍面臨小幅供應(yīng)過剩 投資情緒改善有助推升價(jià)格

銀價(jià)在9月初升至19.65美元的三年高位，與此同時(shí)，黃金/白銀比率跌至一年低點(diǎn)。銀價(jià)目前輕松維持在2019年上半年交投區(qū)間上方。就全年而言，Metals Focus預(yù)計(jì)2019年銀價(jià)平均為16.20美元，比去年上漲3%?！?/a>

印尼鎳礦出口劇增 滬鎳維持偏空思路

受鎳鐵生產(chǎn)利潤依然可觀推動，鎳鐵廠運(yùn)行產(chǎn)能維持增長態(tài)勢。1~10月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為48.3萬金屬噸，同比增長29.2%。雖然印尼禁礦導(dǎo)致原料供應(yīng)大幅收緊，但由于國內(nèi)鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內(nèi)鎳鐵供應(yīng)料延續(xù)高位?！?/a>

利多有限 滬銅上方壓力猶存

目前市場預(yù)期四季度的廢銅將大幅縮減，若今年廢銅進(jìn)口量縮減一半，精煉銅產(chǎn)量增幅將受到一定限制。在上有壓力、下有支撐的背景下，預(yù)計(jì)近期滬銅(46920, -180.00, -0.38%)將以寬幅振蕩格局為主，運(yùn)行范圍為46750~47350?！?/a>

宏觀利好預(yù)期下謹(jǐn)慎對待白銀反彈

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息、海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻出的大背景下，黃金價(jià)格持續(xù)攀升?！?/a>

鋰鈷需求共振 價(jià)格將迎反轉(zhuǎn)

隨著鈷鎳價(jià)格周期的變化，在2020年新能源汽車和5G手機(jī)換機(jī)潮的拉動下，鋰鈷電池產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來大機(jī)會?！?/a>

投產(chǎn)產(chǎn)能逐漸落地 鋁供應(yīng)壓力仍大

下半年，由于氧化鋁投產(chǎn)壓力以及悲觀的出口形勢，氧化鋁供應(yīng)仍偏過剩，價(jià)格依舊承壓。從市場整體供需情況來看，氧化鋁、電解鋁開工情況較為匹配，氧化鋁并不短缺…

滬鎳 短期偏弱運(yùn)行

　自9月印尼禁礦政策落地后，鎳價(jià)呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢，已較前期高點(diǎn)回落約20%。當(dāng)前鎳價(jià)運(yùn)行邏輯為利好出盡后的基本面回歸，短期來看，鎳價(jià)缺乏上行動力，或繼續(xù)偏弱運(yùn)行?！?/a>

不銹鋼 短期仍有下行空間

今年鉻鎳系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量整體穩(wěn)中有增，呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢?！?/a>

高產(chǎn)出刺激 鋅價(jià)看低一線

經(jīng)歷過三季度的低位盤整后，10月鋅價(jià)(18295, 35.00, 0.19%)走出一波反彈，倫鋅價(jià)格抬高至2500美元/噸之上，而滬鋅卻遲遲不跟，致使滬倫比價(jià)不斷擴(kuò)大，形成短期兩市背離的格局。進(jìn)入11月后，隨著多頭集中度消退，鋅價(jià)開始拐頭向下。預(yù)計(jì)鋅價(jià)中短期出現(xiàn)振蕩向下走勢，主力合約或探至1.8萬元/噸附近?！?/a>

關(guān)注需求端回暖給銅價(jià)帶來的機(jī)會

11月以來，銅價(jià)重心稍有下移。受到連續(xù)合約結(jié)構(gòu)影響，持貨商升水挺價(jià)格，對期貨主力合約盤面價(jià)格有一定的支撐。但受制于中美貿(mào)易摩擦局勢的不確定性，市場謹(jǐn)慎情緒增強(qiáng)，滬銅走勢偏弱震蕩。10月的信貸增量季節(jié)性特征明顯，社會融資數(shù)據(jù)較弱于信貸，表現(xiàn)出當(dāng)前需求不足。M1持續(xù)低位，也加強(qiáng)了這一觀點(diǎn)。逆周期調(diào)節(jié)環(huán)境下，若要需求有所抬頭，還需要等待?！?/a>